Equality for All
COCOCO : บมจ.ไทย โคโคนัท

ขึ้นราคาสู้ต้นทุนแพง : ผบห. เผยเอลนีโญในปี 2024 ที่ลากยาวส่งผลให้อุปทานมะพร้าวขาดแคลน ขณะที่อุปสงค์หนาแน่น (จนต้องหยุดรับคำสั่งซื้อจากจีนเนื่องจากผลิตไม่ทัน) ผบห.มองว่าต้นทุนมะพร้าวจะยืนสูงไปจนถึง 3Q25 อย่างไรก็ดี COCOCO ได้ปรับราคาสินค้าขึ้นใน 2Q25 โดยเฉพาะกลุ่มกะทิ สัดส่วน 36.7% ของรายได้

อาหารสัตว์เลี้ยง : ปีนี้เตรียมขยายแบรนด์ Moochie เพิ่ม +5 ประเทศ เป็น 31 ประเทศ เปิดตัวแบรนด์ใหม่ Munnchie ราคาถูกลง ส่วนสินค้า OEM จะเน้นการเติบโตในสหรัฐฯ, ญี่ปุ่น และ ออสเตรเลีย ประเด็น Reciprocal tariffs สหรัฐฯ ผบห. ไม่กังวล คาดจะจบที่ 10% แต่มีคำสั่งซื้อเข้ามาจำนวนมากก่อนหมดเวลาผ่อนผัน 9 ก.ค. นี้ โดย 1Q25 COCOCO มีสัดส่วนยอดขายจากทวีปอเมริกาสูงขึ้น +16.1% q-q และ +39.3% y-y เป็น 28.4% ของยอดขายรวม

แนวโน้ม 2Q25 : เราคาดกำไรจะฟื้นตัว q-q เนื่องจากเป็น High season และฐานต่ำใน 1Q25 ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาดจะดีขึ้นจากขึ้นราคาสินค้าเต็มไตรมาส
ฟิลิปปินส์ คือ ความหวัง : โรงงานกะทิในฟิลิปปินส์กำลังก่อสร้างตามแผน ซึ่งน่าจะเป็นจุดเปลี่ยนด้านต้นทุนที่จะถูกลงอย่างมีนัยสำคัญใน 1Q26 ซึ่งที่นั่นจะได้ประโยชน์จากราคามะพร้าวที่ถูกกว่าไทย 60-70% รวมถึงสิทธิประโยชน์ทางภาษีที่ดีกว่าในการส่งออกไปสหรัฐฯ

ปรับประมาณการ และคำแนะนำ : เราปรับประมาณการรายได้ปีนี้ลงจากเดิม -13.8% และปรับอัตรากำไรขั้นต้นขึ้น +113 bps เป็น 22.0% สอดคล้องกับ 1Q25 และการปรับราคาขึ้น ได้กำไรสุทธิคาดการณ์ปีนี้ 681 ลบ. ลดลง -17.5% จากประมาณการเดิม และทำได้เพียงทรงตัวจากปีก่อน ได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 6.50 บาท/ หุ้น ลดคำแนะนำเป็น “ถือ”

รอปีหน้า
“ เรามองภาพปีนี้ทั้งปี COCOCO จะยังถูกกดดันด้วยต้นทุนมะพร้าวที่ยืนสูงต่อเนื่อง แต่ยังมีข้อดีคือยังเห็นการเติบโตในระยะยาวจากอุปสงค์ทั่วโลกที่ยังเกินกำลังการผลิตของ COCOCO แนะ “รอ” จนกว่าจะเห็นสัญญาณฟื้นตัวของมาร์จิ้นจากต้นทุนวัตถุดิบมะพร้าวจากฟิลิปปินส์ที่จะเข้ามาลดต้นทุนรวมลงอย่างมีนัยสำคัญ ”

ESG Snapshot : COCOCO ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา ESG และยังไม่มีรายงานความยั่งยืนที่ชัดเจนหรือเป้าหมายด้านสิ่งแวดล้อมที่เป็นรูปธรรม แม้ว่าบริษัทจะมีการดำเนินงานอย่างการใช้พลังงานหมุนเวียนบางส่วนและโครงการสนับสนุนชุมชน แต่ยังคงอยู่ในลักษณะของมาตรการเฉพาะจุด มากกว่าการบูรณาการ ESG เข้ากับกลยุทธ์ธุรกิจ

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th