Company Note
Osotspa

สรุปประชุมนักวิเคราะห์ (22/5/25)

ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้ปี 2025F เพิ่มขึ้น 2-5% YoY แต่ลดลงเล็กน้อยจากเดิมคาดเพิ่มขึ้น mid-to-high single digit เนื่องจากการปรับลดสต๊อกของตัวแทนจำหน่าย M-150 ราคา 12 บาท โดยเป้าหมายรายได้มาจาก

กลุ่มเครื่องดื่มในประเทศ energy drink และ functional drink คาดรายได้เพิ่มขึ้น 0-3% YoY (สัดส่วน 52% ของรายได้รวม โดยเป็นกลุ่ม energy drink ราว 30% ของรายได้รวม) โดย 1Q25 รายได้ -15% YoY จากกลุ่ม energy drink เป็นหลักจากการลดสต๊อกสินค้า M-150 ราคา 12 บาทของตัวแทนจำหน่าย จาก 2-3 เดือน เหลือประมาณ 40 วัน เพื่อเน้นทำการตลาด M-150 ราคา 10 บาท เข้าตลาด traditional trade และคาดไตรมาสถัดๆไปยอดขายจะดีขึ้นต่อเนื่อง และบริษัทจะทำการตลาดในครึ่งปีหลัง มีแผนจะออกสินค้าพรีเมี่ยม “ลิโพ” ราคา 15 บาท และเน้นทำการตลาด M-150 Sparking เพิ่มขึ้น

ส่วนแบ่งการตลาด energy drink ของกลุ่ม OSP เดือน เม.ย.25 อยู่ที่ 45% เพิ่มขึ้นจากเดือน ธ.ค.24 อยู่ที่ 44.5% หลักๆ M-150 ขนาด 10 บาทที่เพิ่มขึ้นหลังจากเริ่มออกสินค้าใหม่ตั้งแต่ ก.พ.25 ในขณะที่ M-150 ขนาด 12 บาท ส่วนแบ่งการตลาดลดลงเล็กน้อยเนื่องจากการปรับลดสต๊อกสินค้าของตัวแทนจำหน่าย

ยอดขายต่างประเทศ คาดติบโตมากกว่า 10% YoY (สัดส่วน 33% ของรายได้รวม) จากประเทศเมียนมาเป็นหลัก โดย 1Q25 รายได้เติบโตสูงสุด 22% YoY และคาด 2Q25F ทรงตัว และจะลดลงในครึ่งปีหลังตามปัจจัยฤดูกาล

ธุรกิจ Personal Care คาดเติบโตมากกว่า 10% YoY (สัดส่วน 10% ของรายได้รวม) จากการออกสินค้าใหม่กลุ่ม Babimild และ Twelplus และทำการตลาดส่งออกกลุ่มประเทศ CLMV เพิ่มขึ้น (สัดส่วน 1% ของรายได้รวม) และบริษัทมีแผนเข้าตลาดจีน

บริษัทคาดอัตราทำกำไรมากกว่าปี 2024 จากรายได้ต่างประเทศและธุรกิจ Personal care ที่อัตรามาร์จิ้นดีกว่าเพิ่มขึ้น และต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง การควบคุมลดต้นทุนจากประสิทธิภาพในการผลิตที่เพิ่มขึ้น สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารบริษัทคาดใกล้เคียงกับปีที่ผ่านมา

เรายังคงประมาณการเดิม รอความชัดเจนส่วนแบ่งการตลาดคาดจะค่อยๆเริ่มเห็นได้ในช่วง 2Q25F แนวโน้มผลประกอบการ 2Q25F คาดรายได้กลุ่ม energy drink ยังอ่อนตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ ในขณะที่อัตรามาร์จิ้นยังอยู่ระดับสูงใกล้เคียงกับ 1Q25 จากยอดกลุ่ม Personal care ที่ยังเติบโตและส่งออกที่ยังทรงตัวและมีอัตรามาร์จิ้นดีกว่า แนวโน้มกำไรหลักทั้งปี 2025F มีโอกาสมากกว่าที่เราคาดไว้ 2,825 ล้านบาท (-7% YoY) จาก 1Q25 กำไรหลักคิดเป็น 36% จากที่เราคาดทั้งปี หากการทำการตลาด energy drink M-150 ราคา 10 บาท สามารถดึงส่วนแบ่งการตลาดของกลุ่มกลับมาเพิ่มขึ้นได้ ตามเป้าหมายบริษัทที่คาดไว้เพิ่มขึ้น 5% ในปีนี้

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 21.50 บาท จากการปรับกลยุทธ์การตลาดใหม่เน้นขยายตลาด Traditional trade เพื่อดึงส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้น ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 21.5 บาท อ้างอิง PER-1.5SD เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของ OSP อยู่ที่ 23X จากกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานในประเทศและธุรกิจ Personal Care มีการแข่งขันสูง ราคาหุ้นปัจจุบันมี PER25F อยู่ที่ 16.2X Dividend Yield 25F อยู่ที่ 6.3% โอกาส : การขยายตลาดส่งออก ความเสี่ยง : ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นมากกว่าคาด, ต้นทุน commodities ที่สูงขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัว