Equality for All

OKJ : บมจ. ปลูกผักเพราะรักแม่

ปรับแผนขยายสาขา : ในการประชุมนักวิเคราะห์ ผบห. คงเป้ารายได้ปีนี้ขยายตัว 20.0-30.0% y-y และปรับเป้าขยายสาขา Joe Wings เป็น 5-10 สาขาปีนี้ (+4 สาขาใน 3Q25) จากแผนเดิมที่ 3-5 สาขา จากกระแสดีเกินคาด

Oh! Juice : แต่ละสาขาขายได้เฉลี่ย 448 แก้ว/ วัน หดตัว -10.4% q-q โดยผบห. เผยเป้าระยะยาวต้องยืนได้ที่ 300 แก้ว/ วัน (เริ่มมีกำไรที่ราว 200 แก้ว/ วัน) โดย OKJ กำลังขยายร้านออกต่างจังหวัดเพื่อลดการแย่งรายได้ระหว่างสาขา ส่วนการเข้ามาของคู่แข่งที่มีราคาถูกกว่า เรามองจะกระทบรายได้เพียงบางส่วน
2Q25 ขยายเพิ่ม 10 สาขา : ผบห. คาดอัตรากำไรขั้นต้นจะขยายตัว y-y ได้จากราคาวัตถุดิบที่ปรับลงจากการต่อรองด้วยคำสั่งซื้อที่ใหญ่ขึ้น รวมถึงสัดส่วนแบรนด์ Oh! Juice (มีมาร์จิ้นสูง) ที่ทยอยเพิ่มขึ้น ด้วยฐานสาขาที่เพิ่ม และอัตรากำไรที่ดีขึ้น y-y กำไร 2Q25 ลุ้นทรงตัว q-q ได้ แม้แนวโน้ม SSSG จะติดลบกว่า -10% จากเหตุแผ่นดินไหว, กำลังซื้อซบเซา และเป็นช่วง Low season

ครัวกลาง : คาดเปิดปลาย 3Q25 ผบห. คาดจะเห็นยอดขายช่องทาง Café Amazon เพิ่มขึ้นราว 3 เท่าตัว เริ่มเห็นผลใน 4Q25
คำแนะนำ : จากแผนการการเร่งเปิดสาขาเร็วกว่าคาด เราปรับสมมติฐาน SG&A/ Sales ขึ้น +161 bps เป็น 34.9% ใกล้เคียงกับ 1Q25 นอกจากนั้นเราปรับสมมติฐาน SSSG ปี 2025 เป็น 0.0% จาก +2.0% หลังสภาพัฒน์ฯปรับคาดการณ์การบริโภคภาคเอกชนลง -90bps เหลือ 2.4% กำไรสุทธิปีนี้ถูกปรับลง 13.9% เหลือ 255 ลบ. ได้ราคาเป้าหมายใหม่ 9.80 บาท/ หุ้น ยังเหลืออัพไซด์ +51.9%

ภายนอกยังไม่ค่อยเอื้อ
“ OKJ มีแนวโน้มการเติบโตของรายได้สูงขึ้นต่อเนื่องตามการขยายสาขา และการเปิดแบรนด์ใหม่ ซึ่งเป็นตัวช่วยกระจายความเสี่ยง เนื่องจากช่วงวัยลูกค้าเป้าหมายของแต่ละแบรนด์ต่างกัน อย่างไรก็ดีทุกแบรนด์กำลังถูกกดดันด้วยปัจจัยภายนอกทั้งเหตุแผ่นดินไหว และภาวะเศรษฐกิจที่มีแนวโน้มอ่อนแอลง ทำให้เราต้องปรับประมาณการลง แต่ยังคงแนะนำสะสมลงทุนระยาว เกาะไปกับจำนวนสาขา ”

ESG Snapshot : OKJ มุ่งสร้างเครือข่ายเกษตรกรอินทรีย์ ส่งเสริมพฤติกรรมการกินเพื่อสุขภาพ และแนวทางปฏิบัติที่ยั่งยืนต่อสิ่งแวดล้อม สอดคล้องกับเป้าหมาย SDGs ด้านอาหาร สุขภาพ การจ้างงาน และการผลิตที่รับผิดชอบ

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th