Equality for All
SAPPE : บมจ. เซ็ปเป้

2Q25 คาดจะฟื้น q-q หลัง ต่างประเทศคลี่คลาย : โดยสถานการณ์การเคลียร์สต็อกในอังกฤษคลี่คลาย ส่วนฝรั่งเศสคาดจะเห็นการฟื้นตัวใน 3Q25 ขณะที่อินโดนีเซียยังได้รับผลจากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ส่วนการเซ็นสัญญากับตัวแทนจำหน่ายในอินโดนีเซียคาดจะไม่เกิน 3Q25 เช่นเดียวกับเกาหลีมีแผนจะลดตัวแทนจำหน่ายเพื่อให้มุ่งดูแลผลิตภัณฑ์มากขึ้น เช่นเดียวกับสหรัฐที่ยังมีความเสี่ยงจากปัญหาภาษีการค้าที่เกิดขึ้น แต่จะมีเพียงอินเดียที่ยังเติบโตได้ดีและ SAPPE ยังเน้นขยายช่องทางการขายในตลาดดังกล่าวมากขึ้น

ผู้บริหารปรับเป้าลง : ผบห. ปรับเป้ารายได้ปี 2025 ลงอีกครั้งจาก 1Q25 รายได้ต่ำกว่าเป้า และยังได้รับผลจากปัญหาภาษี และการชะลอตัวของเศรษฐกิจ โดยปรับลดยอดขายลงเป็นติดลบ 10.0-20.0% y-y จากเดิมคาดโต +5.0% y-y

เราประเมินแบบอนุรักษ์นิยมคาดว่ายอดขายปี 2025 จะหดตัว -15.0% y-y แต่คาดอัตรากำไรขั้นต้นจะหดลง 1-2% y-y ตามค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น และยอดขายลดลง ปรับกำไรสุทธิลงเหลือ 975 ลบ. หดตัว -22.0% y-y

มีข่าวบวกเล็กๆ
“ แม้ว่าจะมีปรับเป้ายอดขายลงจากเดิม แต่คาดว่าทุกอย่างกำลังผ่านจุดต่ำสุดแล้วใน 1Q25 แต่การประชุมวานนี้สิ่งหนึ่งที่มีการพูดถึงคือการทำโครงการ “ซื้อหุ้นคืน” ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกต่อราคาหุ้นได้ และสถานการณ์ทุกอย่างกำลังทยอยฟื้นตัว q-q ได้
ราคาหุ้นปัจจุบันกลับมาซื้อขาย P/E25E ราว 10.0x และเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัว แต่ขอรอดูการดำเนินงาน 2Q25 ว่าจะเป็นอย่างที่คาดหรือไม่ เราปรับราคาเหมาะสมเบื้องต้นลงมาเหลือ 38.00 บาท อิง P/E 12.0 เท่า ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th