SCCC : กำไรปกติเติบโตทั้ง YoY และ QoQ

ผลประกอบการกลุ่มแข็งแกร่งขึ้น สนับสนุนกำไรใน 1Q

SCCC รายงานการเติบโตของกำไรปกติทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากผลประกอบการของธุรกิจปูนซีเมนต์ในประเทศไทยและเวียดนามที่ดีขึ้น ช่วยชดเชยกำไรที่ลดลงของ LANNA และค่าใช้จ่ายในการตัดจำหน่ายเพิ่มเติม 74 ล้านบาท ที่เกี่ยวข้องกับกำไรจาก PPA ครั้งเดียวจากการรวมงบของ LANNA ใน 4Q24 เรายังคงมองในแง่ดีต่อแนวโน้มกำไรของ SCCC หลังจากการปรับขึ้นราคาปูนซีเมนต์ในเดือนมีนาคมและการลดต้นทุนอย่างต่อเนื่องของบริษัท คงคำแนะนำ "ซื้อ"

ธุรกิจปูนซีเมนต์ที่ดีขึ้นในประเทศไทยและเวียดนามช่วยเพิ่มกำไรใน 1Q
SCCC ประกาศกำไรสุทธิใน 1Q25 ที่ 1.02 พันล้านบาท ลดลง 12% YoY และ 60% QoQ อย่างไรก็ตาม หากเราไม่รวมรายการครั้งเดียว (เช่น ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและกำไรครั้งเดียวจากการรวมงบของ LANNA) กำไรปกติอยู่ที่ 1.08 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4.5% YoY และ 34% QoQ ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรคือ การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น YoY และ QoQ จาก 28.8% และ 32.9% เป็น 34.1% ส่วนใหญ่มาจากการเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรปูนซีเมนต์จาก 28.6% และ 27.8% เป็น 32.7% ประเทศไทยและเวียดนามมีผลประกอบการที่ดีในไตรมาสนี้ ได้รับแรงสนับสนุนจากโครงการโครงสร้างพื้นฐานและต้นทุนพลังงานที่เอื้ออำนวย ยอดขายสุทธิและ EBITDA ในประเทศไทยเติบโต 4.1% และ 5.2% YoY ในขณะที่ยอดขายสุทธิและ EBITDA ในเวียดนามเพิ่มขึ้น 12.8% และ 21.3% YoY สิ่งเหล่านี้ช่วยชดเชยความอ่อนแอในยอดขายและ EBITDA ของศรีลังกา (-5.5%, -10.8% YoY) และบังกลาเทศ (-21.9% และ -37.5% YoY) จากการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรง รายได้และ EBITDA จากพลังงาน (จาก LANNA) ลดลง 14% และ 11% QoQ เนื่องจากสภาพอากาศที่ไม่เอื้ออำนวยและราคาถ่านหินที่ต่ำลงท่ามกลางการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก

แนวโน้มยังคงเป็นบวกจากการปรับขึ้นราคาล่าสุด
สำหรับประเทศไทย อุปสงค์ควรจะเห็นการเติบโตปานกลางขับเคลื่อนโดยโครงการโครงสร้างพื้นฐาน เรายังคาดว่าผลกระทบจากการปรับขึ้นราคาปูนซีเมนต์ล่าสุดจะเห็นได้ใน 2Q25F เนื่องจากการปรับขึ้นราคาเพิ่งเริ่มต้นในเดือนมีนาคม และต้องใช้เวลาสักระยะเพื่อให้ราคาใหม่มีผลบังคับใช้ โดยเฉพาะโครงการขนาดใหญ่ซึ่งโดยปกติจะล็อคราคาปูนซีเมนต์/คอนกรีตเป็นเวลา 3-12 เดือน การศึกษาความอ่อนไหวของเราระบุว่าทุกๆ การเพิ่มขึ้น 100 บาท/ตันในราคาปูนซีเมนต์ในประเทศควรเพิ่มกำไรปี 2025F ของ SCCC 775 ล้านบาทหรือ 19.6% สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่ากำไร 2Q25F ควรจะดีแม้ว่าอุปสงค์ตามฤดูกาลจะต่ำ โมเมนตัมของธุรกิจต่างประเทศยังคงเป็นบวกในเวียดนาม ศรีลังกา และอินโดนีเซีย ในขณะที่บังกลาเทศและกัมพูชาควรยังคงมีความท้าทาย อย่างไรก็ตาม ภาษีของสหรัฐฯ เป็นความเสี่ยงต่อ GDP และอุตสาหกรรมการก่อสร้างในทุกประเทศ

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ SCCC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 195.00 บาท
เรายังคงการคาดการณ์และมูลค่าที่เหมาะสมที่ 195.00 บาท ซึ่งอิงจาก 14.7 เท่าของกำไรปี 2025F (คำนวณจากค่าเฉลี่ยทางประวัติศาสตร์ 6 ปีของหุ้น) เนื่องจากแนวโน้มเชิงบวกและการประเมินมูลค่าหุ้นที่ถูกและผลตอบแทนสูง เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" ความเสี่ยงหลักคือ อุปสงค์ที่อ่อนแอ ราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้น และสงครามราคา 