Equality for All
MAGURO : บมจ. มากุโระ กรุ๊ป

ปรับเป้าสาขาขึ้น : ผบห.เพิ่มเป้าสาขาปี 2025 เป็น +15 สาขา y-y จากเดิม ที่ +12 สาขา y-y จากปัจจุบันมี 42 สาขา เพิ่มขึ้น +4 สาขา YTD โดยปีนี้จะเน้นขยายแบรนด์ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง เช่น TONKATSU AOKI (แผน +6 สาขา y-y) และ HITORI SHABU (แผน +4 สาขา y-y) โดยเฉพาะ HITORI SHABU สาขาขนาดเล็กที่ ผบห. เผยว่าใช้พื้นที่น้อย, ใช้เงินลงทุนน้อย, สร้างเสร็จเร็ว และมีมาร์จิ้นใกล้เคียงสาขาใหญ่ (สาขาแรก ณ เซ็นทรัลพระราม 9 เปิดแล้วเมื่อ 1Q25) นอกจากนี้ยังมีแผนเปิดอีก 2 แบรนด์ใหม่ใน 3Q-4Q25

ทว่า SSSG ยังหดทั้งอุตสาหกรรม : 1Q25 มี SSSG ติดลบ -5.3% จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว, การแย่งลูกค้าระหว่างสาขาใกล้เคียง และนักท่องเที่ยวต่างชาติลดลง (สัดส่วนรายได้ราว 10%) อย่างไรก็ดีอัตรากำไรขั้นต้นยังขยายตัว +275bps y-y จากการควบคุมต้นทุนวัตถุดิบที่ดี รวมถึงร้านแบรนด์ใหม่ๆมีอัตรากำไรสูง และ MAGURO ใช้แผนออกเมนูขนาดเล็กลง แต่มีมาร์จิ้นสูงขึ้น, โปรโมทร้านผ่านโซเชียลมีเดียจีน และส่วนลดพิเศษสำหรับสมาชิก เพื่อพยุง SSSG ไว้

แนวโน้ม SSSG ใน 2Q25 ผบห. เผยยังเป็นภาพติดลบต่อจาก 1Q25 อย่างไรก็ดี ผบห. คาดจะฟื้นใน 2H25 จากการเปิด 2 แบรนด์ใหม่ ซึ่งจะไม่กินส่วนแบ่งกับแบรนด์ปัจจุบัน และมีแผนปรับปรุงสาขาที่ทำรายได้ดี อาทิ สาขา Chic Republic บางนา เพื่อเพิ่มพื้นที่ และ SSSG

คำแนะนำ : ผบห. คงเป้ารายได้ปีนี้เติบโตราว +30% y-y ซึ่งเรามองว่าเป็นไปได้ เนื่องจากรายได้ 1Q25 คิดเป็น 23.3% ของเป้าแล้ว เราคงประมาณการ และสมมติฐานการขยายสาขาเดิมไว้ จากภาวะเศรษฐกิจที่ยังดูซบเซาต่อเนื่อง แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 25.75 บาท/ หุ้น

ไปต่อได้ แม้ SSSG แผ่ว
“ MAGURO ยังมีแนวโน้มเติบโตได้ต่อเนื่องในระยะยาว ทั้งจากฐานสาขาที่ยังต่ำ และคิดค้นเปิดแบรนด์ใหม่ๆด้วยตัวเองจนติดตลาดได้ทั้งหมด แม้ปัจจัยภายนอกปีนี้จะไม่เอื้อเท่าไรนัก เรามองว่ากำไรจะยังขยายตัว q-q ต่อได้เรื่อยๆตามการขยายสาขา และแบรนด์ใหม่ๆ ปัจจุบันเทรดที่ P/E 25E เพียง 13.3x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 18.0x กว่า 26.1% แนะนำสะสม ”

ESG Snapshot : MAGURO กำลังก้าวสู่การเป็น Green Restaurant โดยให้ความสำคัญกับ การลดขยะอาหาร, ลดการใช้วัสดุสิ้นเปลือง และเพิ่มประสิทธิภาพการใช้ทรัพยากร นอกจากนี้ MAGURO ยังมีความร่วมมือกับพันธมิตร เพื่อพัฒนาแนวทางด้าน ESG ให้ครอบคลุมทั้งอุตสาหกรรมร้านอาหารและซัพพลายเชน

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th
จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th