---มีโอกาสฟื้นตัวในไตรมาสที่เหลือของปีนี้---

Earnings Review : ร.พ.มีกำไรสุทธิ 1Q25 เท่ากับ 56 ล้านบาท ลดลง -48%YoY, -75%QoQ ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดไว้มากถึง 27%/35% เนื่องจาก อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 54.5% ใน 1Q25 (จาก 58.5% ใน 1Q24 และ 65.8% ใน 4Q24) เพราะ U rate ลดลง และค่าตอบแทนแพทย์สูงขึ้นราว 20% ขึ้นกับประสบการณ์, ค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูงขึ้น จากกฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้นเรื่องการโฆษณาโดยแพทย์ การถ่ายทอดสดจากห้องผ่าตัด ฯลฯ มีผลตั้งแต่ก.พ.25 ทำให้ร.พ.ต้องปรับแผนการตลาดใหม่ และส่วนแบ่งกำไรบ.ร่วมลดลง เหลือ 8 ล้านบาท (จาก 25 ล้านบาทใน 4Q24) สำหรับรายได้ 1Q25 เพิ่ม +1%YoY แต่ล -25%QoQ สัดส่วนรายได้คนไข้ไทย : ต่างชาติ เท่ากับ 72 : 28

รายได้คนไข้ต่างชาติใน 1Q25 เติบโต +26.5%YoY โดยคนไข้อินโดนีเซียคิดเป็น 36% ของรายได้คนไข้ต่างชาติ และคิดเป็น 10% ของรายได้รวม ขณะที่รายได้จากคนไข้จีนและกัมพูชาลดลง

แนวโน้มกำไรสุทธิ 2Q25 : มีโอกาสฟื้นตัว QoQ ทั้งนี้ผลประกอบการยังมีแรงกดดันจากค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูง นอกจากนั้นส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมยังต่า อย่างไรก็ตาม มีโอกาสที่กำไรสุทธิจะดีขึ้น QoQ เป็น 90-100 ล้านบาท และฟื้นตัวต่อใน 2H25

ปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 25-26 ลง -23%/-22% สะท้อนรายได้ มาร์จิ้น และส่วนแบ่งกำไรจากบ.ร่วมทที่ต่าลง รวมถึงค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูงขึ้น ยังผลให้คาดการณ์กำไรสุทธิปีนี้ลดลง -15% แล้วค่อยฟื้นเป็นเติบโต +14% ในปี 26

แนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 20 บาท โดยคาดว่าผลประกอบการ 1Q25 น่าจะต่ำสุดในปีนี้ แล้วค่อยๆดีขึ้นในไตรมาสที่เหลือของปี ขณะที่ราคาหุ้นถอยลงมาแล้ว -60%YTD ณ ราคาปัจจุบันมี P/E ปีนี้ที่ 13.6 เท่า (Mean-2SD)

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnudomvej@dbs.com : Tel. 02 857 7833