RBF : ไม่มีสัญญาณการฟื้นตัว

กำไรต่ำกว่าประมาณการเล็กน้อยจากยอดขายที่อ่อนแอ
RBF รายงานกำไรสุทธิ 106 ล้านบาท (-39% YoY, -18% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเราเล็กน้อยที่ 5% สาเหตุหลักมาจากยอดขายในประเทศที่ต่ำกว่าคาด เรายังคงเห็นความเสี่ยงด้าน downside ต่อการคาดการณ์ปี 2025 ของเราหากยอดขายไม่ฟื้นตัวในอัตราที่มีนัยสำคัญใน 2Q25F อย่างไรก็ตาม เพื่อช่วยรองรับราคาหุ้น RBF ได้ประกาศโครงการซื้อหุ้นคืนตั้งแต่วันที่ 2 กรกฎาคม 2025 ถึง 28 พฤศจิกายน 2025 รวมมูลค่า 500 ล้านบาทหรือ 100 ล้านหุ้น คิดเป็นราคา 5 บาทต่อหุ้น และ 5% ของทุนชำระแล้วทั้งหมด สังเกตว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (D/E) ปัจจุบันของ RBF มีเพียง 0.16 เท่าและมีฐานะเป็นเงินสดสุทธิ

ยอดขายยังคงซบเซาที่ 1.05 พันล้านบาท (-10% YoY, -6% QoQ)
ยอดขายในประเทศลดลง 7% YoY เหลือ 823 ล้านบาท เนื่องจากธุรกิจการค้าสำหรับ casing ไส้กรอกที่ลดลงและการชะลอตัวของลูกค้าเครื่องดื่ม ทำให้กลุ่มธุรกิจกลิ่นรสอาหารซบเซา ในขณะเดียวกัน ยอดขายต่างประเทศยังคงได้รับแรงกดดัน ลดลง 18% YoY เนื่องจากฐานที่สูงของลูกค้าจีนซึ่งลูกค้าใหม่ไม่สามารถชดเชยได้ อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 35.3% ลดลงจาก 37.3% ใน 1Q24 เนื่องจากปัญหาสัดส่วนผลิตภัณฑ์ (สัดส่วนกลิ่นรสที่ลดลง) ด้วยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) ที่ยังคงอยู่ในระดับเดียวกับยอดขาย กำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 128 ล้านบาท (-31% YoY, -13% QoQ)

จัดตั้งบริษัทย่อยใหม่ในรัสเซีย
เพื่อให้เชิงรุกมากขึ้นในธุรกิจต่างประเทศ RBF จะลงทุนในธุรกิจการค้าในรัสเซียโดยจัดตั้ง 'Canwillion LLC' ด้วยทุนจดทะเบียน 1.5 ล้านดอลลาร์ร่วมกับพันธมิตร 'Central Food Trade LLC' คาดว่ากิจการจะเริ่มดำเนินการใน 1Q26F

เราคงคำแนะนำ “ถือ“ สำหรับ RBF โดยมูลค่าที่เหมาะสมของเราที่ 4.84 บาท อิงจากการประเมินมูลค่าเชิงสัมพัทธ์
เราใช้การประเมินมูลค่าเชิงสัมพัทธ์โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมปี 2025 ที่ 4.84 บาท อิงจาก P/E เฉลี่ยที่ 18.0 เท่า ความเสี่ยงหลักได้แก่ 1) อัตรากำไรที่ผันผวน (สัดส่วนผลิตภัณฑ์) และ 2) การกระจายรายได้ต่ำ