Company Note
After You

กำไรปกติ 73 ล้านบาท สูงกว่าที่เราและตลาดคาดเล็กน้อย

AU รายงานกำไรสุทธิ 65 ล้านบาท (+20% YoY, -24% QoQ) แต่หากไม่รวมรายการตั้งสำรองลูกหนี้การค้าจำนวน 7 ล้านบาท กำไรปกติจากการดำเนินงานจะอยู่ที่ 73 ล้านบาท ดีกว่าที่เราคาด 8% และตลาดคาด 6% ตามลำดับ เพราะรายได้เติบโตสูงกว่าที่คาดไว้รวมถึงการควบคุมค่าใช้จ่าย OPEX ทำได้ดีกว่าคาด AU ยังคงเป้าหมายการขยายสาขา After You จำนวน 5 สาขา ลูกก๊อ 5 สาขา Mikka 2 สาขาร้านกาแฟ Specialty 1 สาขาและร้านอาหารคาว 1 สาขา เราคงคำแนะนำ “ถือ” เนื่องจาก Upside จำกัดและแนวโน้ม SSSG ที่ยังคงอ่อนแอในช่วง 2QTD ที่ระดับ double-digit ส่งผลให้เราประเมินว่าการขยายสาขาจะมีโอกาสชะลอตัว

รายได้อยู่ที่ 421 ล้านบาท (+24% YoY, -3% QoQ)

การเติบโตของรายได้ 24% YoY ถูกขับเคลื่อนจากธุรกิจ Non-Cafe เป็นหลักโดยมีรายได้จากการขายสินค้าและวัตถุดิบเติบโต 419% เป็น 109 ล้านบาทจากความสำเร็จในการขายสินค้าเข้าสู่ 7-11 ที่เติบโตก้าวกระโดดช่วยชดเชยธุรกิจร้านขนมหวานและเครื่องดื่มที่ชะลอตัวลง 2% YoY จาก SSSG ที่คาดอยู่ที่ -9.4% ในขณะที่จำนวนสาขาอยู่ที่ 61 สาขา ทรงตัว YoY ส่วน GPM ลดลงเป็น 63.7% จาก 66.5% ใน 1Q24 เพราะ Product mix ที่มีสัดส่วนรายได้จากการขายผ่านช่องทาง Modern Trade เพิ่มขึ้น รวมถึงต้นทุนวัตถุดิบบางชนิดที่ปรับตัวสูงขึ้นอาทิเช่น โกโก้และเมนูตามฤดูกาล ส่วน SG&A to sales ปรับลดลงเป็น 42.7% จาก 47.2% จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้ OPM ยังเพิ่มขึ้นได้ 160bps YoY เป็น 22.1% โดยในไตรมาสนี้มีค่าใช้จ่ายสำรองลูกหนี้การค้าจำนวน 7.2 ล้านบาท เบื้องต้นคาดเป็นผลมาจากการปิดตัวของธุรกิจ Franchise ในประเทศฮ่องกง โดย AU เชื่อว่าจะสามารถติดตามกลับได้ในภายหลัง

คงคำแนะนำเพียง “ถือ”

เราคงคำแนะนำ “ถือ” โดยมีมูลค่าเหมาะสมที่ 9.95 บาท ด้วยการประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF อิงจาก WACC 8.0% (Rf 3.2% Risk Premium 6.4% และ Beta 1) ปัจจัยเสี่ยงจาก 1) การใช้จ่ายที่ฟื้นตัวช้ากว่าที่เราคาดไว้ซึ่งจะกระทบต่อการเติบโตของรายได้และผลประกอบการ 2) การขยายสาขาที่ต่ำกว่าคาดทั้งสาขา After You, Luggaw และ Mikka 3) การแข่งขันที่สูงของธุรกิจขนมหวาน