Thailand Aviation
ปีนี้อาจไม่ง่ายนัก

ลดมุมมองเป็น “เท่าตลาด” จากแนวโน้มผู้โดยสารเติบโตซบเซา
เราปรับลดคำแนะนำสำหรับกลุ่มการบินลงสู่ระดับ “เท่าตลาด” (NEUTRAL) เนื่องจากคาดว่าการเติบโตของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้ามาในประเทศไทยจะยังคงอ่อนแรงต่อเนื่องอย่างน้อยจนถึงไตรมาส 3/68 โดยปัจจัยหลักมาจากจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่ชะลอตัวลงอย่างมาก สายการบินที่ให้บริการเส้นทางระหว่างจีน-ไทยยังคงทยอยลดจำนวนเที่ยวบินลงต่อเนื่องเนื่องจากความต้องการที่ยังไม่ฟื้นตัว AAV ซึ่งเป็นผู้นำตลาดเส้นทางบินภายในประเทศ จะได้รับผลกระทบมากที่สุด เนื่องจากต้องเผชิญกับการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในตลาดภายในประเทศแทน หลังจากที่มีการปรับลดเที่ยวบินในเส้นทางจีน AOT จะได้รับผลกระทบเช่นกัน จากการที่ไม่ได้รับประโยชน์จาก operating leverage เท่าที่ควร ขณะที่ BA ยังคงเป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม เนื่องจากมีรายได้ที่มั่นคงจากเส้นทางบินไปสมุย ซึ่งได้รับผลกระทบจากนักท่องเที่ยวจีนลดลงน้อยกว่า และยังมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจถึง 8%

อุปทานที่นั่งโตเร็วกว่าความต้องการในการบิน
ตามข้อมูลจาก AAPA พบว่า ASK (Available Seat Kilometer) ซึ่งเป็นตัวชี้วัดจำนวนที่นั่งที่สามารถให้บริการได้ในเที่ยวบินระหว่างประเทศ เริ่มมีอัตราเติบโตแซงหน้าตัววัดด้านอุปสงค์ (RPK - Revenue Passenger Kilometer) ตั้งแต่เดือน มี.ค. 68 ซึ่งเป็นสิ่งที่สวนทางกับแนวโน้มในอดีต สถานการณ์นี้อาจกดดันค่าโดยสารเฉลี่ยและอัตรากำไรของสายการบินในภูมิภาค โดยสายการบินของไทยมีแนวโน้มได้รับผลกระทบมากกว่าประเทศอื่นๆ เนื่องจากปัจจัยลบหลายประการ ทั้งเหตุการณ์ลักพาตัวนักแสดงชาวจีนในเดือน ม.ค. 68 และเหตุแผ่นดินไหวในเดือนมี.ค. 68 อีกทั้งจำนวนนักท่องเที่ยวจีนที่ยังไม่ฟื้นตัว ซึ่งสะท้อนจากการที่สายการบินยังคงลดจำนวนเที่ยวบินลง

การปรับไปแข่งบินในเส้นทางในประเทศจะกดดันค่าโดยสาร
สายการบินต่างๆ ซึ่งรวมถึง AAV ได้ลดจำนวนเที่ยวบินในเส้นทางจีน และปรับมาให้บริการการบินในประเทศมากขึ้น ซึ่งเป็นตลาดที่ก่อนหน้านี้มีการแข่งขันไม่สูงนัก อย่างไรก็ตาม ในฐานะผู้นำตลาด AAV ซึ่งมีส่วนแบ่งตลาดราว 40% อาจต้องลดค่าโดยสารเฉลี่ยลงเพื่อรักษาอัตราการบรรทุกผู้โดยสาร (load factor) ทั้งนี้ ในอดีต การปรับที่นั่งในลักษณะนี้เคยส่งผลให้ค่าโดยสารเฉลี่ยลดลงอย่างมาก เช่น ในปี 61 ที่การแข่งขันในประเทศรุนแรงในประเทศ สายการบินสัญชาติไทยได้ย้ายเครื่องบางส่วนมาให้บริการไปเส้นทางระหว่างประเทศแทน ซึ่งส่งผลให้ค่าโดยสารเฉลี่ยของเที่ยวบินระหว่างประเทศลดลงในปีถัดไป และไม่คุ้มค่าแม้ค่าโดยสารจากเที่ยวบินในประเทศจะฟื้นตัวเพียงเล็กน้อย

ชอบ BA จากผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจ 8%
มาตรการภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ที่ประกาศในวงกว้างอาจเป็นอุปสรรคด้านต้นทุนและรายได้สำหรับสายการบิน ขณะที่การเติบโตของความต้องการเดินทางในภูมิภาคเอเชียอาจชะลอตัวลง รวมถึงต้นทุนที่เกี่ยวกับการซ่อมบำรุง การเช่าเครื่องบิน และบุคลากรมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เรายังคงชอบ BA เนื่องจากมีรายได้ประจำในสัดส่วนสูง ราคาหุ้นอยู่ในระดับที่ไม่แพง และมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ