Equality for All
SAFE : บมจ. เซฟ เฟอร์ทิลิตี้ กรุ๊ป

กำไร 1Q25 ปังกว่าที่คิด : กำไรสุทธิ 32 ลบ. สูงกว่าคาด 15.6% ขยายตัว +39.7% q-q โดยรอบเก็บไข่เพิ่มขึ้น +3.0% q-q แต่กำไรหดตัว -51.9% y-y เนื่องจาก 1Q24 เป็นไตรมาสสุดท้ายของกระแสปีมังกร สอดคล้องกับรายได้ 176 ลบ. ขยายตัว +2.5% q-q แต่หดตัว -30.0% y-y แบ่งตามธุรกิจได้เป็น
รายได้จากบริการรักษาผู้มีบุตรยาก 134 ลบ. ขยายตัว +2.9% q-q แต่หดตัว -32.1% y-y จากรอบการเก็บไข่คนไข้ชาวไทยเริ่มเดินหน้าขยายตัว +8.5% q-q แต่หดตัว -41.2% y-y ส่วนรอบการเก็บไข่ชาวต่างชาติหดตัวทั้ง -2.5% q-q และ -18.3% y-y จากคนไข้ชาวจีนที่ลดลง

รายได้จากบริการตรวจพันธุกรรม 35 ลบ. หดตัวทั้ง -3.9% q-q และ -29.6% y-y จากการชะลอตัวของอุตสาหกรรม

รายได้จากบริการด้านชะลอวัย 7 ลบ. ขยายตัวแรง +31.3% q-q และ +52.6% y-y ทำสถิติใหม่ เนื่องจากยังเป็นธุรกิจใหม่ที่เปิดให้บริการเพียง 2 ปี ยังอยู่ในช่วงเติบโต

อัตรากำไรขั้นต้น : อยู่ที่ 56.5% ขยายตัว +304 bps q-q แต่หดตัว -193 bps y-y สอดคล้องตามจำนวนรอบการเก็บไข่ที่สัมพันธ์กับผลของ Economies of scale เนื่องจากค่าใช้จ่ายส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายคงที่

คงประมาณการ : เราคงประมาณการปี 2025 แม้กำไร 1Q25 คิดเป็นเพียง 17.3% ของประมาณการทั้งปี แต่ไตรมาส 1 เป็นช่วง Low season และคาดจะขยายตัวขึ้น q-q ใน 2Q-3Q ตามลำดับ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 13.80 บาท/ หุ้น

เตรียมลุ้นผ่านกฎหมายใหม่
“ นอกจาก 2Q/3Q จะเป็นช่วง High season ขณะที่กฎหมายบริจาคอสุจิและไข่ ซึ่งเป็นกฎหมายลูกของกฎหมายสมรสเท่าเทียมที่ ผบห. คาดจะเริ่มบังคับใช้ในเดือน ก.ค. นี้ เป็นโอกาสในการเติบโตครั้งสำคัญของอุตสาหกรรม IVF ไทย เราแนะนำทยอยสะสมเพื่อรอการเร่งตัวของกำไรใน 2Q-3Q25 และปัจจัยบวกนอกประมาณการต่างๆ ”

ESG Snapshot : SAFE Fertility Group อยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนาแนวทาง ESG โดยให้ความสำคัญกับความรับผิดชอบต่อสังคมและสิ่งแวดล้อมผ่านนโยบายกำกับดูแลกิจการที่ดีและการพัฒนาคุณภาพชีวิตของพนักงานและชุมชน อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีรายงานความยั่งยืนที่เป็นระบบ

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์ นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076 Jaroonpan.W@liberator.co.th
จิรภัทร คงบัว ผู้ช่วยนักวิเคราะห์ Jirapat.K@liberator.co.th