---ธุรกิจไปต่อได้ดี---

Review : กำไรสุทธิ 1Q25 เติบโต +2%YoY, +9%QoQ เป็น 4.2 พันล้านบาท เป็นไปตามคาด โดยการเติบโต YoY มาจากรายได้รวมเพิ่มขึ้น 2%YoY ทั้งนี้รายได้ค่าเช่า รายได้โรงแรมและอาหาร ขยายตัว 8-9%YoY แต่การรับรู้รายได้จากธุรกิจที่พักอาศัยลดลง -54%YoY แต่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เพิ่มเป็น 59.1% (จาก 54.6% ใน 1Q24) ส่วนการเติบโต QoQ มาจากไม่มีการปรับปรุงรายการทางบัญชี ซึ่งเกิดขึ้นใน 4Q24

การเปิดศูนย์การค้าใหม่เป็นไปตามแผน การรับรู้รายได้ธุรกิจที่พักอาศัยคาดว่าจะดีขึ้นใน 2H25 การเปิดมอลล์ใหม่เป็นไปตามแผน ส่วนธุรกิจที่พักอาศัย คาดว่าจะเปิดโครงการใหม่ 9 แห่งในปีนี้ มูลค่าโครงการรวม 15.8 พันล้านบาท ส่วนการรับรู้รายได้ที่พักอาศัยคาดว่าจะเพิ่มขึ้นใน 2H25 และต่อเนื่องใน 2026

คาดกำไรสุทธิปี 25-26 ยังคงเติบโตและทำสถิติสูงสุดใหม่ แม้ต้องเผชิญความท้าทายทางเศรษฐกิจ โดยคาดการณ์กำไรหลักปี 25-26 ขยายตัว +2%YoY และ +7%YoY ตามลำดับ

คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 70 บาท เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มระยะยาวของบริษัท สนับสนุนโดยกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งจากศูนย์การค้าที่มีประสิทธิภาพสูงและมีอยู่ทั่วประเทศ ทีมผู้บริหารที่มีความสามารถสูง และงบดุลแข็งแกร่ง

นักวิเคราะห์ : จันทร์เพ็ญ ศิริธนารัตนกุล : chanpens@dbs.com : Tel. 02 857 7824