CRC : รายจ่ายชะลอตัวยังคงอยู่, การเติบโตขับเคลื่อนจากฐานที่ต่ำ

รายได้ใน 1Q ทรงตัวท่ามกลางโปรโมชั่น, ต้นทุนมีการควบคุม
จากการประเมินของเรา เซ็นทรัล รีเทล (CRC) จะเริ่มต้นปี 2025 ด้วยผลการดำเนินงานด้านรายได้ที่ทรงตัวใน 1Q เราประมาณการว่ายอดขายรวมเติบโตในระดับ low single-digit YoY ขณะที่รายได้จากค่าเช่ายังคงทรงตัว YoY เนื่องจากการปรับปรุงที่กำลังดำเนินอยู่ รายได้อื่นๆ น่าจะแสดงการเติบโตที่แข็งแกร่งเล็กน้อยในระดับ low-to-mid single-digit YoY ส่งผลให้ประมาณการรายได้รวมเพิ่มขึ้นในระดับ low single-digits YoY อัตรากำไรขั้นต้นอาจเผชิญกับแรงกดดันบางส่วนจากกิจกรรมส่งเสริมการขายที่เชื่อมโยงกับเทศกาลตามฤดูกาล ค่าใช้จ่าย SG&A ดูเหมือนจะมีการบริหารจัดการที่ดี โดยคาดว่าอัตราส่วน SG&A ต่อรายได้จะรักษาระดับใกล้เคียงกับระดับที่แนะนำประจำปีที่ประมาณ 26.5% ซึ่งบ่งชี้ถึงการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพในระหว่างไตรมาสจากมุมมองของเรา

ประมาณการกำไรสุทธิใน 1Q ของเราอยู่ที่ประมาณ 2.2 พันล้านบาท
จากแนวโน้มการดำเนินงานและการบริหารต้นทุน ประมาณการของเราคาดกำไรสุทธิใน 1Q25 ประมาณ 2.2 พันล้านบาท ผลประกอบการด้านกำไรสุทธิไม่ควรเห็นการลดลง YoY ระดับผลการดำเนินงานนี้ ในมุมมองของเรา น่าจะได้รับการสนับสนุนจากไตรมาสที่แข็งแกร่งตามฤดูกาล การ contribution จากหน่วยธุรกิจเช่น GO Wholesale และผลกระทบเชิงบวกจากช่วงเทศกาลเต๊ดที่เวียดนามและตรุษจีน ซึ่งช่วยชดเชยการลงทุนในโปรโมชั่น

SSSG เดือนเมษายนบ่งชี้การเริ่มต้นใน 2Q ที่อ่อนตัวลง พร้อมความแตกต่างในแต่ละภูมิภาค
ตัวชี้วัดการดำเนินงานล่าสุดจากวันที่ 1-27 เมษายน บ่งชี้ถึงการเริ่มต้นไตรมาสที่สองที่ชะลอตัวลง ตามการวิเคราะห์ข้อมูลที่เรามี การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) โดยรวมของ CRC ติดลบในระดับ mid-single digits YoY ประเทศไทยเห็นการหดตัวติดลบในระดับ low-single digit (คล้ายกับระดับ 1Q) ขณะที่ทั้งเวียดนามและอิตาลีประสบกับการลดลงติดลบระดับต่ำถึงสองหลัก โดยความอ่อนแอของเวียดนามอาจมาจากการชะลอตัวของการใช้จ่ายที่ไม่จำเป็น สถิติแยกตามกลุ่มบ่งชี้ว่าอาหารอยู่ที่ระดับ low-single digits กลุ่มแฟชั่นอยู่ที่ติดลบระดับ mid-to-high single digits สินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้าและอุปกรณ์ตกแต่งบ้านอยู่ที่ติดลบระดับ high-single digits โดยไทวัสดุชะลอตัวที่ติดลบระดับ low-to-mid single digits YoY

แนวโน้มผันผวน คาดการณ์การเติบโต YoY บนฐานที่ต่ำ
แม้ว่าใน 1Q จะแสดงถึงการเริ่มต้นที่ค่อนข้างช้าแม้จะมีกิจกรรมส่งเสริมการขาย เราเชื่อว่าการดำเนินงานโดยรวมควรได้รับการสนับสนุนจากการ contribution จากหน่วยที่ได้รับการปรับปรุงใหม่และการรวมธุรกิจใหม่เช่น GO Wholesale อย่างไรก็ตาม เรายอมรับความเสี่ยงด้าน downside โดยเฉพาะอย่างยิ่งเกี่ยวกับอัตราการฟื้นตัวในการดำเนินงานที่เวียดนามในปีนี้ ผลกระทบจากภาษีศุลกากรที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของสมมติฐานการลงทุนของเรา อาจนำไปสู่การฟื้นตัวที่ช้ากว่าที่คาดไว้ในเวียดนาม ส่งผลต่อแรงขับเคลื่อนในการดำเนินงานโดยรวม อย่างไรก็ตามเนื่องจากผลกระทบจากฐานที่ต่ำจากปีที่แล้ว เรายังคงคาดว่า CRC จะบรรลุการปรับปรุงการดำเนินงานเมื่อเทียบกับปีที่แล้วตลอดปี 2025 ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CRC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 40.00 บาท