Company Note

MC Group
แนวโน้มการเติบโตถูกขับเคลื่อนด้วยช่องทาง Online ที่คาดเติบโตโดดเด่น รวมถึงการเปิดตัวผลิตภัณฑ์น้ำหอม

คาดกำไรสุทธิเติบโต 8% YoY เป็น 178 ล้านบาท จากช่องทาง Online ที่เติบโตก้าวกระโดดในระดับ 94% YoY ช่วยชดเชย SSSG ที่คาดจะยังอ่อนแอของช่องทาง Offline ที่ -5% แม้จะมีนโยบาย E-tax ส่วนทิศทางยอดขายรวมในช่วงเดือน เม.ย. ยังเติบโตได้ในระดับ Low Single-Digit จากยอดขายกลุ่ม Non-denim ที่ยังเติบโตดีและการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ในกลุ่มน้ำหอม Mc PARFUM ที่มี 2 กลิ่นและราคาเฉลี่ย 1 พันบาทโดยยังเน้นกลยุทธ์ในการบริหารจัดการสินค้าคงคลังให้ลดลงต่อเนื่องและควบคุมค่าใช้จ่ายที่เข้มขันท่ามกลางสภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ภาพรวม 9M24/25F คิดเป็น 82% ของ 2024/25F เราจึงยังคงประมาณการ 2024/25F ไว้ที่ 753 ล้านบาท (+6% YoY) โดยราคาปัจจุบันยังสามารถรับ Div. Yield ราว 8-9% p.a. ต่อปีได้ จึงยังคงคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายเดิม 12.6 บาท

คาดกำไรสุทธิเติบโตเล็กน้อย 8% YoY เป็น 178 ล้านบาท

เราคาดรายได้เติบโตเร่งตัวขึ้นจากไตรมาสก่อนหน้า 4% YoY เป็น 1,034 ล้านบาท แม้คาดว่า แนวโน้ม SSSG จะยังอ่อนแอที่ -5% YoY จากกำลังซื้อที่ยังอ่อนแอ รวมถึงจำนวนสาขาสุทธิที่ลดลง 1 แห่ง (เปิด 1 แห่งปิด 2 แห่ง) แต่ได้ช่องทางการขายผ่าน Online เติบโตแข็งแกร่งกว่า 90% YoY ช่วยชดเชยยอดขาย Offline ที่หดตัว (คาดสัดส่วนเพิ่มเป็นราว 17% ของยอดขายจาก 9% ใน 3Q23/24 และ 16% ใน 2Q24/25) จากสินค้า Non-denim กับความสำเร็จในการทำการตลาดบน TikTok ที่ได้รับผลตอบรับดีต่อเนื่อง ส่วน GPM เราคาดทรงตัว YoY ที่ 64.7% ขณะที่ SG&A to sales คาดลดลงเป็น 40.9% จาก 42.0% ใน 3Q23/24 เพราะการเติบโตจากช่องทาง Online ส่งผลให้ EBIT เติบโต 9% YoY เป็น 232 ล้านบาท

คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 12.6 บาท

เราประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 12.6 บาท โดยใช้ราคาเป้าหมายปี 2025F อ้างอิง P/E ที่ 13.6x (-0.5 SD) ปัจจุบันราคาหุ้นยังมี Dividend Yield สูงที่ราว 9% p.a. จากกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและ Payout ratio ที่ใกล้เคียง 100% ความเสี่ยงได้แก่ 1)กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ 2)การควบคุมค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่แย่กว่าคาด