Equality for All
BCH : บมจ.บางกอก เชน ฮอสปิทอล

แนวโน้มกำไร 1Q25 ยังไม่เด่น : เราคาด 319 ลบ. ขยายตัว +37.0% q-q เนื่องจากไม่มีการปรับลดรายได้กลุ่มโรคซับซ้อน (RW>2) เหมือนในไตรมาสก่อน เนื่องจากปีนี้ สปส. มีการค้ำประกันรายได้ไปแล้ว ขณะที่กำไรสุทธิคาดทรงตัว y-y แม้ไม่มีรายได้จากผู้ป่วย GOP จากคูเวต และเป็นช่วงรอมฎรเต็มเดือน มี.ค. 25 แต่ผู้ป่วยในประเทศขยายตัวดีชดเชยได้ ส่งผลให้รายได้คาดยังขยายตัวได้ +4.9% q-q และ +1.9% y-y และ EBITDA Margin ที่ทรงตัว y-y
ได้โควต้าสปส. เพิ่มเล็กน้อย : จากการรีโนเวท รพ.เกษมราษฎร์ ปทุมธานี (เดิมเป็น รพ.การุญเวช ปทุมธานี) แล้วเสร็จใน 1Q25 ทำให้จำนวนโควต้าสปส. เพิ่มขึ้นราว +20,000 คน เป็น 210,000 คน

คูเวตดูหมดหวัง : ตั้งแต่ช่วงต้นปี 2025 ไม่มีความคืบหน้าว่ารัฐบาลคูเวตจะส่งคนไข้ GOP กลับมารักษา ซึ่งกระทบกับหลายประเทศทั่วโลกไม่ใช่แค่ไทย เรามองว่าตลาดมีแนวโน้มตัดความหวังนี้ออกไปแล้วโฟกัสที่การเติบโตของประเทศอื่นๆ อาทิ CLMV, UAE และซาอุฯที่กำลังเซ็นข้อตกลงกับรัฐบาลไทย
3 โรงพยาบาลใหม่ : ผบห.ยังคงเป้าเดิมที่จะเห็นกำไรสุทธิของสาขา อรัญประเทศ และเวียงจันทน์ใน 2H25 ส่วนสาขาปราจีนบุรีคาดว่า EBITDA จะติดลบน้อยลงใน 1Q25 แต่จะยังไม่เห็นกำไรในปีนี้

คำแนะนำ : เราคงประมาณการปี 2025 แม้กำไรสุทธิคาดการณ์ 1Q25 คิดเป็น 19.0% ของประมาณการทั้งปี เนื่องจากไตรมาส 1 เป็นช่วง Low season แต่เราคาดจะทยอยขยายตัว q-q ใน 2Q-3Q25 เป็นต้นไป เราคงประมาณการ และแนะนำตามเดิม

คาดเป็นขาฟื้น ไม่หวือหวา
“ กำไรผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 4Q24 จากรายได้กลุ่มโรคซับซ้อน (RW>2) ที่ถูกปรับปรุงลง อย่างไรก็ปี 2025-26 จะยังไม่มีรพ.ใหม่เข้ามาเติมพอร์ต แต่เป็นการรีโนเวท รพ. เดิม เรามองว่ากำไรของ BCH จะทยอยขยายตัวได้ตามลำดับ ก่อนที่จะเปิดสาขาสุวรรณภูมิจำนวน 268 เตียงในช่วงต้นปี 2027 ในด้าน Valuation นั้น BCH ซื้อขายที่ P/E25E 22.4x แพงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มราว 19.1% ทำให้ในระยะสั้นยังไม่เด่นนัก เหมาะการสะสมลงทุนระยะยาว ”

ESG Snapshot : BCH มีความมุ่งมั่นด้านความยั่งยืนผ่านการกำกับดูแลที่เป็นระบบ การดำเนินงานอย่างมีจริยธรรม และการริเริ่มที่ผสานหลักการ ESG อย่างไรก็ตาม หลายโครงการด้านความยั่งยืนของ BCH ยังอยู่ในขั้นเริ่มต้น โดยเน้นไปที่การกำหนดกลยุทธ์มากกว่าการสร้างผลลัพธ์ที่สามารถวัดผลได้.

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์ นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076 Jaroonpan.W@liberator.co.th
จิรภัทร คงบัว ผู้ช่วยนักวิเคราะห์ Jirapat.K@liberator.co.th