Equality for All
ITC : บมจ.ไอ-เทล คอร์ปอเรชั่น
ยังมีความไม่แน่นอนจากการขึ้นภาษีตอบโต้นำเข้าจากสหรัฐ : การประชุมนักวิเคราะห์วานนี้(29) ผบห. ชี้แจงประเด็นการขึ้นภาษีตอบโต้นำเข้าจากสหรัฐแม้ว่า แม้ไทยอาจจะถูกปรับภาษีขึ้นเป็น 36% แต่ยังมีความได้เปรียบหากเทียบกับผู้ส่งออกรายอื่นด้วยกันอย่างเวียดนาม หรือจีน (รูปที่ 1) ซึ่งเป็น 3 ประเทศผู้ส่งออกอาหารสัตว์เลี้ยงในสหรัฐ ขณะที่ในสหรัฐนั้นแม้จะมีโรงงานผลิตอาหารสัตว์แบบเปียกก็ตาม แต่หากการใช้กำลังการผลิตค่อนข้างเต็มแล้ว และหากจะมีการขยายกำลังการผลิตใหม่ต้องใช้เวลาราว 12-18 เดือน อย่างไรก็ตาม จากปัญหาที่เกิดขึ้นทำให้ ITC ได้ปรับลดเป้ายอดขายลงจากการปรับขึ้นภาษีนำเข้าสหรัฐซึ่งจะกระทบต่อการขายในตลาดดังกล่าวเนื่องจาก ITC มีสัดส่วนการขายราว 60% ของยอดขาย โดย ผบห. ได้ปรับลดยอดขายใหม่ตามสมมติฐานที่เปลี่ยนแปลงจากปัจจัยที่เกิดขึ้น

ปรับประมาณการกำไรปี 2025 ลง 21% จากเดิม : แม้ ITC จะมีคำสั่งซื้อจากลูกค้าใหม่ในสหรัฐ 37 ล้านเหรียญและการทยอยออกสินค้าใหม่ทั้งในและตปท. ที่จะทยอยขายตั้งแต่ 2Q25 เป็นต้นไป แต่จากการเริ่มเห็นคำสั่งซื้อในบางภูมิภาคที่ชะลอตัวจากปัญหาเศรษฐกิจโลก ประกอบกับปัญหาการขึ้นภาษีนำเข้าสหรัฐทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2025 ลง 21% จากเดิม ภายใต้ยอดขาย 18,294 ลบ. เพิ่มเพียง +3% y-y ภายใต้สมมติฐานปริมาณขายเพิ่ม +8% y-y ราคาขายเฉลี่ยหด -5% y-y และปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลงเหลือ 23% จากยอดขายที่ลดลงและต้นทุนเพิ่มขึ้น ขณะที่ค่าใช้จ่ายยังสูงจากค่าใช้จ่ายโครงการทรานฟอร์เมชั่น และอัตราภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้น ปรับกำไรสุทธิเหลือ 2,690 ลบ. -25% y-y

M&A คาดไม่เห็นปีนี้แต่มีความคืบหน้ามากขึ้น : อีกสิ่งหนึ่งที่มีการพูดถึงคือการทำ M&A เพื่อจะทำให้ยอดขายปี 2030 เพิ่มเป็น 1 พันล้านเหรียญจากธุรกิจปัจจุบัน 500 ล้านเหรียญและจาก M&A 500 ล้านเหรียญ ผบห. แจ้งว่าจากการคัดเลือกบ. ที่สนใจเหลือบ. เป้าหมายราว 5-15 บ. ซึ่งบ. เหล่านี้มียอดขายราว 100-300 ล้านเหรียญ อัตรากำไรน่าสนใจ แต่คาดว่าการทำ M&A คงไม่แล้วเสร็จภายในปีนี้

รอก่อนดีกว่า
“ การขึ้นภาษีตอบโต้นำเข้าจากสหรัฐส่งผลกระทบต่อการส่งออกในตลาดดังกล่าวจากมีสัดส่วนราว 60% ของยอดขาย แม้ไทยยังมีความได้เปรียบหากเทียบกับประเทศคู่แข่ง แต่ภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอทำให้เป็นอีกปัจจัยที่จะกระทบต่อการขายให้ชะลอตัวมากกว่าคาด
เราได้ปรับลดประมาณการลงเพื่อสะท้อนปัจจัยลบครอบคลุมปัจจัยข้างต้นแล้ว และราคาหุ้นปรับลงจากงบที่ต่ำคาดและปัจจัยลบที่เกิดขึ้นจนราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย P/E25E ที่ 14.3 เท่าสะท้อนภาพลบ ๆ ไปแล้ว เราปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ” ผลตอบแทนเงินปันผล 6.7% หากมีการเปลี่ยนแปลงอัตราภาษีจะเป็นจุดกลับตัวรอบใหม่ ”

ESG Snapshot : ITC มุ่งมั่นเป็นผู้นำโภชนาการสัตว์เลี้ยงระดับโลก ขับเคลื่อนด้วยนวัตกรรมและความยั่งยืนภายใต้กลยุทธ์ SeaChange® 2030 เน้นคุณภาพผลิตภัณฑ์ควบคู่กับความรับผิดชอบต่อสิ่งแวดล้อม สังคม และหลักธรรมาภิบาล เพื่อสร้างโลกที่ดีขึ้นสำหรับสัตว์เลี้ยงและเจ้าของ

นารี อภิเศวตกานต์ นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971 naree.a@liberator.co.th