GLOBAL : ผลประกอบการใน 1Q25 เป็นไปตามคาด มุ่งเน้นที่อัตรากำไรและการขยายกิจการ

ผลลัพธ์เป็นไปตามคาด แต่ผลการดำเนินงานอ่อนแอ
GLOBAL รายงานกำไรใน 1Q25 ที่ 621.9 ล้านบาท (ลดลง 13.9% YoY, เพิ่มขึ้น 18.7% QoQ) ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 625 ล้านบาท และประมาณการของนักวิเคราะห์ที่ 612 ล้านบาท (ตามข้อมูลของ Bloomberg) ผลประกอบการนี้สะท้อนรายได้รวม 8.6 พันล้านบาท ลดลง 4.36% YoY โดยมีสาเหตุหลักมาจากการลดลง 4.49% ของยอดขายจากร้านค้าที่มีอยู่เดิม แม้ว่ารายได้อื่นๆ จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ค่าใช้จ่ายในการจัดจำหน่ายและการบริหารที่เพิ่มขึ้น (+3.26% YoY เป็น 1.2 พันล้านบาท เนื่องจากเงินเดือน/ร้านใหม่) ควบคู่ไปกับรายได้ที่ลดลงกดดันอัตรากำไร ส่งผลให้กำไรขั้นต้นลดลง (-3.86% YoY เหลือ 2.1 พันล้านบาท) และ EBITDA ลดลง (-10.05% YoY เหลือ 1.2 พันล้านบาท) การลดลงของกำไรสุทธิ (-14.3% YoY) สะท้อนการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่อ่อนแอเนื่องจากปัจจัยทางเศรษฐกิจ แม้จะมีมาตรการกระตุ้นจากรัฐบาล เรายังคงให้คำแนะนำ "ถือ" สำหรับ GLOBAL

การเติบโตของยอดขายสาขาเดิมน่าผิดหวัง มุ่งเน้นที่อัตรากำไร
ผู้บริหารระบุว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSg) อย่างเป็นทางการลดลงอย่างมีนัยสำคัญถึง 10% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า สะท้อนการลดลงทั้งในจำนวนลูกค้าและที่สำคัญคือขนาดตะกร้าเฉลี่ยในจังหวัดต่างๆ ที่โดยทั่วไปมีผลประกอบการอ่อนแอ ยังไม่เห็นผลกระทบเชิงบวกที่ชัดเจนจากการใช้จ่ายของรัฐบาล ผู้บริหารหวังว่าจะมีการปรับปรุงอัตรากำไรอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยได้รับการสนับสนุนจากกลยุทธ์ เช่น การเพิ่มสินค้านำเข้าและสินค้าแบรนด์เฉพาะ ซึ่งมีสัดส่วนถึง 25.5% ใน 1Q25 แม้ว่าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายคาดว่าจะเพิ่มขึ้นตามฤดูกาลในช่วงท้ายปี แต่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อร้านโดยเฉลี่ยยังคงไม่เปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าสำหรับ 1Q25

เปิดร้านใหม่ 2 สาขานับตั้งแต่ต้นปี บริษัทย่อยใหม่เพื่อสนับสนุนการจัดจำหน่ายและช่องทางออนไลน์
แผนการขยายร้านค้าปี 2025 มีเป้าหมายเปิดประมาณ 7 สาขา : หนึ่งสาขาเปิดใน 1Q (นราธิวาส) และอีกหนึ่งสาขาในช่วงต้นใน 2Q (บ้านดุง อุดรธานี) ส่วนที่เหลือกำหนดไว้สำหรับ 2H25 โดยอาจจะอยู่ในภาคเหนือ ภาคตะวันตก หรือภาคตะวันออกเฉียงเหนือ (แม่สอดและอรัญประเทศถูกกล่าวถึงว่าเป็นความเป็นไปได้) การดำเนินงานในต่างประเทศมีการลดลง YoY เนื่องจากยอดขายที่ลดลง โดยเฉพาะในลาวและอินโดนีเซีย และอัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมที่ลดลง ในวันที่ 25 เมษายน 2025 คณะกรรมการอนุมัติการจัดตั้งบริษัทย่อยใหม่สองแห่งที่ถือหุ้นทั้งหมด แต่ละแห่งมีทุนไม่เกิน 100 ล้านบาท เพื่อมุ่งเน้นการสนับสนุนการจัดจำหน่ายเครื่องใช้/ของตกแต่งบ้าน และการขยายช่องทางค้าปลีก/ออนไลน์ ตามลำดับ ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ GLOBAL โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 10.00 บาท