DELTA : กำไรสูงกว่าที่คาดมาก

ผลกำไรสร้างความประหลาดใจเชิงบวกเนื่องจากทำได้ดีกว่าคาดในทุกด้านยกเว้นธุรกิจ mobility ที่ซบเซา
กำไรหลักทำได้ดีกว่าประมาณการของเราและ Bloomberg consensus 40% และ 27% ตามลำดับ โดยอยู่ที่ 5 พันล้านบาท ส่วนใหญ่เป็นผลมาจาก 1) การเติบโตของยอดขายที่ดีกว่าคาดที่ 5% (การสั่งซื้อล่วงหน้า) 2) อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาดที่ 25.6% เทียบกับ 23.0% ที่ TISCO ประมาณการไว้ และ 3) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและอัตราภาษีสุทธิต่ำกว่าคาดที่ 13.6% เทียบกับ 15.0% ที่ TISCO ประมาณการไว้ อัตรากำไรจากการดำเนินงานของ power electronics ที่แข็งแกร่งที่ 23.2% นำโดยผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งมากกว่าชดเชยธุรกิจ mobility ที่อ่อนแอ (ลดลงสู่ระดับต่ำสุดใน 7 ไตรมาสจากความต้องการที่อ่อนแอ) เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ DELTA เนื่องจากมูลค่าที่สูง ; โอกาสเพิ่มของกำไรต่อหุ้นอาจมาจากอัตราภาษีที่มีประสิทธิผลต่ำลงและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน

กำไรหลักทำได้ดีกว่าคาดที่ 4.99 พันล้านบาทจากอัตรากำไรจากการดำเนินงานและอัตราภาษีที่สุทธิที่ดีขึ้น
ยอดขายในแง่เงินดอลลาร์สหรัฐเพิ่มขึ้น 18% YoY อยู่ที่ 1.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 4.27 หมื่นล้านบาท สูงกว่าประมาณการของ TISCO ที่ 1.18 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อยู่ 5% อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าคาดอย่างมากที่ 25.6% เทียบกับ 23.0% ที่ TISCO ประมาณการ เนื่องจาก 1) ส่วนประสมผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น นำโดยผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งใช้ประโยชน์จากการวิจัยและพัฒนาในเยอรมนี 2) ไม่มีการประเมินมูลค่าต้นทุนวัตถุดิบใหม่ และ 3) ความต้องการที่อ่อนแอในกลุ่ม mobility ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่ำกว่าที่คาด 9% เนื่องจากค่าธรรมเนียมกฎหมายและค่าสิทธิที่ต่ำลง ส่งผลให้ EBIT อยู่ที่ 5.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 50% YoY

แนวโน้มสำหรับไตรมาส 2Q25F ยังคงแข็งแกร่งจากการสั่งซื้อล่วงหน้า
เราเชื่อว่ายอดขายใน 2Q25F จะยังคงแข็งแกร่งเนื่องจาก 1) โอกาสในการสั่งซื้อล่วงหน้าระหว่างการเจรจา 90 วัน และ 2) ความต้องการที่แข็งแกร่งในผลิตภัณฑ์ศูนย์ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งอาจยังคงชดเชยความอ่อนแอในกลุ่ม mobility ปัจจัยที่มีการเปลี่ยนแปลงในอนาคตได้แก่ 1) การเพิ่มขึ้นของผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI และการแบ่งส่วนระหว่างเทคโนโลยีของ DELTA ไต้หวันและโครงการพัฒนาของบริษัทเอง (ซึ่งมีอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่สูงกว่า) ซึ่งส่งผลด้านบวกต่อระดับค่าสิทธิและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน

คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ DELTA ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมเดิมที่ 56.75 บาท
เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" พร้อมมูลค่าที่เหมาะสมกลางปี 2026F ที่ไม่เปลี่ยนแปลงที่ 56.75 บาท โดยใช้ P/E ที่ 38 เท่า ความเสี่ยงที่สำคัญได้แก่ ค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ การชะลอตัวของความต้องการเซิร์ฟเวอร์ และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์