---ผลประกอบการ 2Q25 มีแนวโน้มลดลง y/y และ q/q---

Review : กำไรสุทธิ 1Q25 ลดลง -11% y/y และ -10% q/q เป็น 16.56 พันล้านบาท เป็นไปตามที่เราและตลาดคาดไว้ การลดลงเป็นผลจาก 1) ปริมาณขายในไทย ตะวันออกกลาง (โอมาน บล็อก 61) และแอฟริกา (อัลจีเรีย) ลดลง โดยไตรมาสนี้มีปิดซ่อมบำรุงแหล่งบงกชในอ่าวไทย, 2) Unit cost สูงขึ้น สำหรับรายการพิเศษ ประกอบด้วย กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 277 ล้านบาท และกำไรจากทาประกันความเสี่ยงทางการเงิน 155 ล้านบาท ส่วน EBITDA ไตรมาสนี้อยู่ที่ 51.18 พันล้านบาท ลดลง -8% y/y และ -1% q/q

แนวโน้ม 2Q25 : การลดลงของราคาน้ำมันดิบจะกดดันผลประกอบการ แต่ปริมาณผลิตที่เพิ่มจะมาช่วยชดเชยได้บางส่วน โดยคาดว่าจะมีการ load น้ำมันดิบจากตะวันออกกลางและแอฟริกาจะเพิ่มขึ้น q/q, ไม่มีการปิดซ่อมบำรุงใหญ่, รับรู้ปริมาณผลิตจากแหล่งสินภูฮ่อมเพิ่มขึ้น หลังเพิ่มสัดส่วนถือหุ้นเป็น 90% เมื่อ 16 เม.ย.25

จากการให้ข้อมูลธุรกิจในงานประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันที่ 25 เม.ย.2025 เราประเมินกำไรสุทธิของ PTTEP ใน 2Q25 แบบอนุรักษ์นิยมไว้ที่ 11.0 พันล้านบาท (-54% y/y, -33% q/q) โดยอิงกับสมมติฐาน 1) ปริมาณการผลิต -1% y/y, +3% q/q ที่ 500,000 บาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบต่อวัน, 2) ราคาน้ำมันดิบ Dubai เฉลี่ยที่ 65 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล (-16% q/q) และราคาขายก๊าซเฉลี่ยที่ 5.8 เหรียญสหรัฐต่อล้านบีทียู (+1% y/y, -2% q/q), 3) ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่ 45.09 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรลเทียบเท่าน้ำมันดิบ (-9% y/y, -7% q/q), 4) Unit cost ที่ 30 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล (+6% y/y, -3% q/q), และ 5) อัตราภาษีนิติบุคคลที่ 45% แต่หากราคาน้ำมันดิบ Dubai อยู่ที่ 68 เหรียญต่อบาร์เรล (เท่ากับ QTD) คาดการณ์กำไรสุทธิ 2Q25 จะเป็น 14-15 พันล้านบาท

คงคำแนะนำซื้อ โดยให้ราคาพื้นฐาน 169 บาท (DCF) ทั้งนี้ราคาหุ้นได้ลดลงมาสะท้อนราคาน้ำมันที่อ่อนลงไปแล้วพอควร ขณะที่แนวโน้มธุรกิจยังไปได้ดี โดยเฉพาะปริมาณผลิตที่เพิ่มขึ้น รวมถึงบริษัทได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ด้านพลังงงานของรัฐบาลจำกัด

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethbik@dbs.com : Tel. 02 857 7833