---ผลิตภัณฑ์เกี่ยวกับ AI หนุนผลประกอบการ---

Review : กำไรสุทธิ 1Q25 ดีกว่าคาด โดยเพิ่มขึ้น +27% y/y และ +155% q/q เป็น 15.5 พันล้านบาท แม้ว่าอัตราภาษีรายได้ฯจะเพิ่มเป็น 12.5% ใน 1Q25 (จาก 2.6% ใน 1Q24) เพื่อให้สอดคล้องกับ Global Minimum Tax ของ OECD Pillar 2 ปัจจัยหนุนผลประกอบการ คือ รายได้รูปดอลลาร์โต +18% y/y, +4% q/q เป็น 1.2 พันล้านดอลลาร์ นำโดยความต้องการซื้อในสินค้าที่เกี่ยวกับโครงสร้างดาต้า เซ็นเตอร์, อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เพิ่มเป็น 25.6% (จาก 21% ใน 1Q24 และ 22.5% ใน 4Q24) เพราะการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนยอดขายสินค้ามาร์จิ้นสูง, 3) ค่าใช้จ่ายดำเนินงานลดลง -25% q/q จากค่าใช้จ่าย Royalty & Legal fee ที่ต่าลง และ 4) มีกำไร FX ที่ 437 ล้านบาท

แนวโน้ม : อุปสงค์ยังคงแข็งแกร่ง โดยมีแรงหนุนจากการเติบโตของธุรกิจที่เกี่ยวกับ AI นวัตกรรมดิจิทัล และการประมวลผลสมรรถนะสูง (High-Performance Computing)

คาดว่าจะยังมีการย้ายฐานการผลิตเพิ่มเติมมาไทย เพื่อลดการพึ่งพาการดำเนินงานในจีน ซึ่งจีนมีแนวโน้มถูกเรียกเก็บภาษีศุลกากรนำเข้าจากสหรัฐสูงกว่าไทย (ปัจจุบันจีนถูกเรียกเก็บ 146%, ไทย 36%) แม้ว่าเราคาดว่าอัตราภาษีสุดท้ายจะปรับลดลงหลังการเจรจาทวิภาคีกับทางการสหรัฐ แต่ขณะนี้อัตราภาษีฯ ยังคงไม่แน่นอน

DELTA ยังคงลงทุนมากในไทย ทั้งในรูปแบบของการขยายโรงงานเดิมและการก่อสร้างโรงงานใหม่ โดยโรงงานใหม่สองแห่งของ DELTA ในเขตอุตสาหกรรมเวลโกรว์ มีกำหนดแล้วเสร็จภายในมิ.ย.2025 ซึ่งจะช่วยบรรเทาข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตในปัจจุบันได้

ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อ (เดิมขาย) โดยให้ราคาพื้นฐาน 100 บาท อิงกับ P/E ปีนี้ที่ 54 เท่า ทั้งนี้เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิปี 25-26 ขึ้น +12% และ +11% สะท้อน GPM สูงกว่าที่ประเมินไว้ และค่าใช้จ่ายดำเนินงานต่ำกว่าที่เคยคาดการณ์ ส่งผลให้กำไรหลักปี 25-26 จะเติบโต +9% และ 12% ฐานะการเงินแข็งแกร่ง เป็นเงินสดสุทธิ

นักวิเคราะห์ : จันทร์เพ็ญ ศิริธนารัตนกุล : chanpens@dbs.com : Tel. 02 857 7824