Cal-Comp Electronics (TH) (CCET TB)
คาดกำไร 1Q68 น่าผิดหวัง แต่แนวโน้มอนาคตสดใส

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 9.20 บาท
เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น CCET เนื่องจาก 1) คาดว่ากำไรหลักจะเติบโตแข็งแกร่งที่ 8%/32% ในปี 68/69 และ 2) มีมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจ โดยเทรดที่ PE ปี 68 เพียง 17 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 3 ปีอยู่ -0.5SD) แม้เราคาดว่ากำไรหลัก 1Q68 จะออกมาน่าผิดหวังที่ 687 ล้านบาท (-12% YoY ทรงตัว QoQ) แต่เรามองว่าแนวโน้มการเติบโตของกำไรจะดีขึ้นอย่างมากตั้งแต่ 2-4Q68 จากการเริ่มรับรู้รายได้จากลูกค้ารายใหม่ 2 รายที่โรงงานใหม่จังหวัดเพชรบุรี และความต้องการที่แข็งแกร่งต่อเนื่องในกลุ่ม HDD/SSD เพื่อรองรับการเติบโตของ AI และศูนย์ข้อมูล (Data Center)

กำไร 1Q68 น่าผิดหวังจากค่าใช้จ่าย SG&A
เราคาดว่ากำไรหลัก 1Q25E (คาดประกาศ 12-15 พ.ค.) จะอยู่ที่ 687 ล้านบาท (-12% YoY ทรงตัว QoQ) การลดลง YoY มีแนวโน้มเกิดจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่กลับสู่ระดับปกติ (SG&A-to-sales อยู่ที่ 2.9% ใน 1Q68เทียบกับ 2.4%/2.9% ใน 1Q/4Q67) และการตั้งสมมติฐานภาษีที่อนุรักษ์นิยม ขณะที่ QoQ คาดว่าทรงตัว แม้ว่ากำไรขั้นต้น (GPM) จะฟื้นตัว เนื่องจากปัจจัยฤดูกาล (1Q/2Q เป็นช่วงโลว์ซีซันสำหรับ CCET) ทั้งนี้ กำไร 1Q68 ที่เราคาด คิดเป็นเพียง 20% ของประมาณการกำไรปี 68

พร้อมเริ่มผลิตให้ลูกค้ารายใหม่ใน 2Q68
เราคาดการณ์เบื้องต้นว่ากำไรหลัก 2Q68 จะอยู่ที่ 819 ล้านบาท (ทรงตัว YoY, +19% QoQ) โดย CCET จะเริ่มผลิตสินค้าให้กับลูกค้ารายใหม่รายแรกใน 2Q68 (อีกรายจะเริ่มใน 3Q68) โดยหากดำเนินการเต็มที่ จะมีอัพไซด์ต่อยอดขายปี 67 ได้ถึง 25% ลูกค้ากลุ่มนี้ย้ายฐานการผลิตจากจีนและเวียดนามมายังไทย เนื่องจากมองว่า 1) ไทยมีความเสี่ยงถูกตั้งกำแพงภาษีจากสหรัฐฯ น้อยกว่า และ 2) ไทยมีโครงสร้างพื้นฐานด้านการผลิตที่แข็งแกร่ง เมื่อเทียบกับประเทศคู่แข่งต้นทุนต่ำอื่น เช่น บราซิล และอินเดีย ที่มีข้อจำกัดด้านโลจิสติกส์ ห่วงโซ่อุปทานที่เล็กกว่า และแรงงานฝีมือขาดแคลน

ความต้องการ HDD/SSD แข็งแกร่งแม้เศรษฐกิจชะลอตัว
แม้เรามองว่ามีความเสี่ยงจากเศรษฐกิจสหรัฐฯ และโลกที่มีแนวโน้มชะลอลง ซึ่งอาจทำให้ภาคธุรกิจลดการลงทุน (เช่น ลดการซื้อเครื่องพิมพ์) แต่เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อ CCET โดยเฉพาะในกลุ่ม HDD/SSD ที่มีการเติบโตแข็งแกร่ง ยกตัวอย่างเช่น ในรายงานผลประกอบการ 1Q68 เมื่อวันที่ 24 เม.ย. Alphabet ยังคงเป้าการลงทุน (Capex) ปี 68 ที่ 7.5 หมื่นล้านดอลลาร์ แม้มีข่าวกังวลเรื่องการชะลอการลงทุนด้านเทคโนโลยี ทั้งนี้ เราคาดว่ารายได้จาก HDD/SSD คิดเป็นมากกว่า 30% ของรายได้รวมของ CCET

Yugi Takeshima
yugi.takeshima@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1530