---มีความท้าทายจากภาคท่องเที่ยวที่ชะลอตัว---

คาดกำไรปกติ 1Q25F ถูกกดดันจากการดำเนินงานในมัลดีฟส์ โดยคาด CENTEL จะมีกำไรหลักที่ 772 ล้านบาท เพิ่มขึ้นเพียง +3% y/y เพราะโรงแรมแห่งใหม่ในมัลดีฟส์ขาดทุน (เริ่มดาเนินงานกลางพ.ย.24) และมีค่าใช้จ่ายก่อนเปิดดำเนินงานของโรงแรมมัลดีฟส์อีกแห่งที่จะเปิดดำเนินการใน 2Q25 รวมมูลค่าทั้งสิ้น 100 ล้านบาท ถ้าไม่รวมผลกระทบจากโรงแรมในมัลดีฟส์ คาดกำไรหลักจะเติบโตเป็นเลขสองหลัก y/y

คาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q25F ที่ 716 ล้านบาท ลดลง -5% y/y แต่เพิ่มขึ้น +7% q/q ทั้งนี้ประเมินว่าบริษัทมีขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 56 ล้านบาทในไตรมาสนี้ เป็นผลจากเงินกู้ในสกุลเยน

คาดรายได้ธุรกิจโรงแรม 1Q25F โต +6% y/y โดยหลักมาจากการเติบโตของ RevPar ของโรงแรมในไทยและญี่ปุ่น ขณะที่โรงแรมในมัลดีฟส์อ่อนแอ

ธุรกิจอาหารมียอดขายสาขาเดิม (SSSG) คาดว่าจะโตเพียง 1% y/y ใน 1Q25F ส่วนรายได้ธุรกิจอาหารรวมขยายตัว +2% y/y

มาร์จิ้นดีขึ้นทั้งในธุรกิจโรงแรมและอาหาร โดยอัตรากำไรของธุรกิจโรงแรมในไทยและญี่ปุ่นเพิ่มขึ้นจากการปรับขึ้นอัตราค่าห้องพัก ส่วนอัตรากำไรธุรกิจอาหารดีขึ้นจากบริหารต้นทุนได้มีประสิทธิภาพมากขึ้น

ภาคท่องเที่ยวไทยชะลอตัว โดยจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติช่วง 1 ม.ค.– 20 เม.ย. 25 อยู่ที่ 11.3 ล้านคน เพิ่มเพียง 0.5% y/y ต่ำกว่าเป้าหมายของรัฐบาลที่ตั้งไว้ราว 10% ในปีนี้ ทั้งนี้การเติบโตของนักท่องเที่ยวต่างชาติเริ่มชะลอตัวตั้งแต่ก.พ.25 (-7% y/y) ส่วนเดือนมี.ค.25 (-9% y/y) โดยเฉพาะนักท่องเที่ยวจีนตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน นักท่องเที่ยวจีนยังคงเป็นกลุ่มหลัก คิดเป็นราว 14% ของนักท่องเที่ยวต่างชาติทั้งหมด รองลงมาคือมาเลเซีย (12%) รัสเซีย (7%) อินเดีย (6%) และเกาหลีใต้ (5%)

อัตราค่าห้องพักเดือนเม.ย.ในญี่ปุ่นเพิ่มขึ้นจากงาน World Expo ที่จัดขึ้นที่โอซาก้าในเดือนเม.ย.25 ขณะที่โรงแรมในดูไบดีขึ้นจากฐานที่ต่ำในปีก่อน แม้การดำเนินงานในมัลดีฟส์ยังคงอ่อนตัว แต่คาดว่าค่าใช้จ่ายก่อนเปิดดำเนินงานของโรงแรมแห่งใหม่ที่จะเปิดใน 2Q25 จะลดลง q/q สำหรับธุรกิจอาหาร คาดว่า SSSG เดือนเม.ย.25 อยู่ในระดับใกล้เคียงกับ 1Q25

คงคำแนะนำซื้อ แต่ลดราคาพื้นฐานเป็น 37.50 บาท (เดิม 42 บาท) เราปรับลดประมาณการกำไรปี 25F-26F ลงปีละ -10% หลังภาคท่องเที่ยวไทยชะลอตัว และลดการเติบโตระยะยาว (TG) ในการประเมินมูลค่าวิธี DCF ลงเหลือ 1.0% (เดิม 1.5%) โดยให้ WACC ที่ 8.9%

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์ : นันทิกา เวียงเพิ่ม : nantikawiang@dbs.com