---ธุรกิจโดยรวมยังไปได้ดี---

คาดกำไรสุทธิ 1Q25F เติบโต +1%YoY, +8%QoQ เป็น 4.2 พันล้านบาท โดยการเติบโตมาจากธุรกิจให้เช่าพื้นที่ โรงแรม และอาหาร รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น ถึงแม้ว่ารายได้จากธุรกิจที่พักอาศัยจะลดลง -50% ก็ตาม

คาดรายได้จากธุรกิจที่พักอาศัยจะฟื้นตัวใน 2H25F และปี 2026 หนุนโดยมาตรการกระตุ้น ทั้งธปท.ขยาย LTV เป็น 100% และลดค่าจดจำนองและโอนเป็น 0.01% ถึงสิ้นมิ.ย.2026

การเปิดโครงการใหม่ในปี 25F-26F ปีละ 3 โครงการ เป็นไปตามแผน แม้ว่าจะมีความกังวลเกี่ยวกับการแข่งขันจาก One Bangkok แต่ CPN ยืนยันว่าความคืบหน้าในการปล่อยเช่าพื้นที่ค้าปลีกที่ Central Park มีมากกว่า 85% แล้ว และคาดว่าจะเกิน 90% ภายในสิ้นปีนี้ ส่วนพื้นที่อาคารสำนักงานของ Central Park อัตราการปล่อยเช่ามีมากกว่า 40% และอยู่ระหว่างการเจรจากับผู้เช่ารายอื่นๆ ซึ่งผู้บริหารไม่ได้มีความกังวลมากนัก เพราะโครงการอยู่ในทำเลที่ดี โดยมีทั้งรถไฟฟ้า BTS และ MRT

มีแผนปรับปรุงและพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ในหลายโครงการที่มีอยู่แล้ว เช่น ปิ่นเกล้า, แจ้งวัฒนะ, เชียงใหม่แอร์พอร์ต และบางนา ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จภายในปี 2025F และปี 2026F

ตั้งเป้าเปิดโครงการที่พักอาศัยใหม่ 10 โครงการในปี 2025F มูลค่ารวม 1.75 หมื่นล้านบาท โดยมีทั้งคอนโดและบ้านแนวราบ ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้จากการขายที่พักอาศัยปีนี้ทรงตัวเท่ากับปี 2024 ที่ 6.2 พันล้านบาท แต่ในประมาณการเราให้ไว้ที่ 5.5 พันล้านบาท เนื่องจากกาลังซื้อที่พักอาศัยยังซบเซา

คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 70 บาท (DCF) โดยคาดการณ์กำไรปกติปี 2025F เติบโต 2% และขยายตัวต่อ 7% ในปี 2026F ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 17.4 พันล้านบาท และ 18.6 พันล้านบาท ตามลำดับ

นักวิเคราะห์ : จันทร์เพ็ญ ศิริธนารัตนกุล : chanpens@dbs.com : Tel. 02 857 7824