KBANK : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์สำหรับ 1Q25

KBANK บันทึกกำไรสุทธิใน 1Q25 ที่ 1.38 หมื่นล้านบาท (+28% QoQ/+1% YoY) เกินคาดการณ์ของเราและ Bloomberg consensus 6% และ 10% ตามลำดับ ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากกำไร FVTPL ที่แข็งแกร่ง องค์ประกอบอื่นๆ เป็นไปตามความคาดหวังของเรา และผลการดำเนินงานของอุตสาหกรรม

มุมมองของเราหลังการประชุม :
ข้อความจากผู้บริหารค่อนข้างเป็นลบ เนื่องจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่รออยู่ข้างหน้า กสิกรไทยอาจได้รับผลกระทบเชิงลบต่อคุณภาพสินทรัพย์มากขึ้น และส่งผลให้ต้นทุนทางเครดิตมีความเสี่ยงด้าน downside จากเป้าหมาย 140-160 bps เรายังคงคำแนะนำ “ถือ“ สำหรับ KBANK โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 170.00 บาท

เป้าหมายปี 2025
• ผู้บริหารกล่าวว่า ผลประกอบการไตรมาสแรกยังไม่สะท้อนความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจอันเนื่องมาจากสงครามการค้าโลกอย่างเต็มที่ แสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงด้านลบต่อแนวโน้มกำไร หน่วยงานเศรษฐกิจของกสิกรไทยปรับลดการคาดการณ์ GDP เหลือ 1.4% ในปีนี้ แม้ว่าธนาคารจะพยายามบรรลุเป้าหมายทางการเงินปี 2025 ที่ประกาศไว้ แต่การเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอและการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอีก 2 ครั้งอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงด้าน downside ต่อ NIM/credit cost
• ในขณะนี้ ผู้บริหารคาดว่า NIM จะอยู่ที่ขอบล่างของช่วงเป้าหมาย และสินเชื่อจะมีการคัดกรองมากขึ้น credit cost ควรอยู่ที่ขอบบน อาจมีการตั้งสำรองเพิ่มเติมจากผู้บริหาร
• ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดในมุมมองของผู้บริหารคือ NIM เนื่องจาก BOT อาจลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ ต้นทุนทางเครดิตก็เป็นความกังวลเช่นกันเมื่อพิจารณาจากแนวโน้มเศรษฐกิจ การบรรลุเป้าหมายค่าธรรมเนียม/ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเป็นเรื่องที่ท้าทาย แต่เป็นไปได้

คุณภาพสินทรัพย์
• มีความเสี่ยงด้าน downside ต่อคุณภาพสินทรัพย์ โดยเฉพาะในกลุ่มผู้กู้ SME เนื่องจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจจากสงครามการค้าโลกสำหรับ 1Q25 คุณภาพสินทรัพย์ยังคงเสถียร QoQ นอกจาก NPLs/stage-II ที่ทรงตัว และการชะลอตัวในการตัดหนี้สูญ/การขาย NPL แล้ว สินเชื่อที่มีการปรับโครงสร้างหนี้รวมลดลงเล็กน้อยเป็น 1.9 แสนล้านบาทจาก 1.92 แสนล้านบาทในไตรมาสก่อน แต่เนื่องจากการปล่อยสินเชื่อลดลง สัดส่วนของสินเชื่อที่มีการปรับโครงสร้างหนี้ต่อสินเชื่อรวมเพิ่มขึ้น 0.1% เป็น 7.8%
• อัตราส่วนการตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้นพร้อมกับ NPLs/stage-II ที่ทรงตัวและ credit cost ที่ต่ำลงแสดงให้เห็นว่ากสิกรไทยควรมี ECL ที่เพียงพอสำหรับการประเมินในปัจจุบัน แต่อีกครั้ง สิ่งนี้ไม่สะท้อนความเสี่ยงด้าน downside ทางเศรษฐกิจอย่างเต็มที่
• เกี่ยวกับโครงการ "คุณสู้ เราช่วย" สินเชื่อที่มีสิทธิ์ของกสิกรไทยอยู่ที่ประมาณ 5% ของสินเชื่อทั้งหมด ผู้บริหารคาดว่า 1-2% จะเข้าร่วมโครงการสำเร็จ

แผนการซื้อหุ้นคืน
กสิกรไทยมีแผนที่จะดำเนินการซื้อหุ้นคืน แต่กำลังรอการชี้แจงบางประการจากหน่วยงานกำกับดูแลเกี่ยวกับประเด็นทางเทคนิคบางประการ โดยเฉพาะอย่างยิ่งกรอบเวลา อย่างไรก็ตาม การซื้อคืนหุ้นยังอาจเกิดขึ้นในปีนี้