โฮม โปรดักส์ เซ็นเตอร์
การฟื้นตัวจะเห็นในไตรมาส 2
เราคาดกำไรหลัก 1Q25 อยู่ที่ 1,715 ลบ. ทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ จากกำลังซื้อที่ยังซบเซา เพดาน e-Receipt ลดลง และผลของปีปฏิทินเดือน ก.พ. ขณะที่ SSSG ของ HomePro ซึ่งคิดเป็น 80% ของยอดขาย คาดว่าลดลง 3.3% โดยยอดขายรวมโตเพียง 1% YoY จากจำนวนสาขาใหญ่ที่เพิ่มขึ้นเป็น 131 แห่ง (เพิ่มขึ้น 8 สาขา YoY) ส่วน GM คาดที่ 26.3% (+10bps YoY) จาก Product-mix ที่ดี

แนวโน้ม 2Q25 จะฟื้นตัว โดยยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้ายังอ่อนแอ (SSS ในช่วง 1–7 เม.ย. ลดลงระดับ low-to-mid single digit) แต่เราคาดว่าการฟื้นตัวจะชัดเจนในปลาย 2Q25 จากแรงหนุนของการซ่อมแซมบ้านหลังแผ่นดินไหว และการฟื้นตัวของอสังหาฯ จากมาตรการลดค่าธรรมเนียมและคลายเกณฑ์ LTV

Fundamental view: แม้ HMPRO จะเผชิญความเสี่ยงจากภาษีนำเข้าสหรัฐฯ มากกว่ากลุ่มสินค้าจำเป็น แต่ความเสี่ยงหลักยังเป็นเรื่องอุปสงค์ในประเทศ และการแข่งขันจากสินค้าจีนที่อาจเข้ามามากขึ้น หาก SSSG ปีนี้ลดลง 2% (แย่กว่ากรณีฐานที่คาดว่า SSS ทรงตัว) จะกระทบกำไรหลักราว 7% แต่ราคาหุ้นที่เทรดที่ PER ปี 2025 เพียง 17.3x ยังต่ำกว่า ROE ที่ 24–25% และมีแรงหนุนจากโครงการซื้อหุ้นคืนวงเงิน 7 พันลบ. และเงินปันผลอีก 0.25 บาท (Yield 2.8%, XD 22 เม.ย.) ซึ่งจะช่วยจำกัด downside ได้ดี เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 9.80 บาท