----ปีนี้กำไรอ่อนตัวลงแต่ซื้อขายต่ำBV มาก-----
2 ธุรกิจหลักมีแนวโน้มอ่อนตัวลง 1) เดินเรือ อ่อนกว่าปี ก่อน จากส่วนต่างระหว่าง Supply ที่สูงขึ้น เทียบ Demand อ่อนลง ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง และ 2) MML รับรู้Backlog ลดลงจากปี ก่อน คาดจะมีรายได้ที่อ่อนตัวลง แม้ระหว่างอาจ หางานมาเพิ่มเติมได้อย่างไรก็ตาม TTA จะยังมีกำไรได้แม้จะ ลดลง 22.2% เป็น 1,029 ลบ. ยังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยให้อิง จากดัชนีค่าระวางเรือที่ เป็นตัวชี้นำ

ปีนี้เดินเรือมีแนวโน้มอ่อนตัวลงจากปีก่อน: ธุรกิจเดินเรือปี นี้คาดจะอ่อนตัวลงจากปีก่อน ซึ่ง 1Q68 เป็น Low Season ประกอบกับ Supply เรือที่ออกมาและ Demand ที่โตลดลง ดัชนีBSI (1 ม.ค. – 3 มี.ค.) เฉลี่ยที่ 762 จุด -30.5% q-q, -35.3% y-y หรือเทียบเท่า 7,587 ดอลลาร์/วัน แต่บริษัทยัง ทำได้สูงกว่าอุตสาหกรรมและยังคง Breakeven จากต้นทุนเดินเรือที่ราว 8,300 ดอลลาร์ ส่วน อุตสาหกรรม Supply เรือ Supramax +4.5% และ Demand สินค้า Minor bulk Trade ที่เป็น สินค้าหลักที่ขนส่ง +2.5% เทียบปี ก่อนที่ +4.5% และ +3.4% ส่วนต่างกว้างมากขึ้น มีแนวโน้มที่ค่า ระวางอ่อนลง ในขณะที่นโยบายภาษีของทรัมป์ จะกระทบต่อ Demand แต่จะน้อยกว่าเรือคอนเทนเนอร์เพราะสินค้าที่สหรัฐฯนำเข้าส่วนใหญ่เป็นสินค้าสำเร็จรูปเป็นส่วนใหญ่

MML ยังมี backlog ปี นี้ที่รับรู้อีก 449 ล้านดอลลาร์: สิ้นปี2567 มีBacklog 787 ล้านดอลลาร์ ซึ่งจะรับรู้ในปี 2568 ที่ 449 ล้านดอลลาร์ต่ำกว่าปี 2567 ที่มีรายได้ที่ 513.3 ล้านดอลลาร์ (จาก Backlog สิ้นปี 2566 ที่ 503 ล้านดอลลาร์) คงต้องติดตามว่าจะหางานใหม่และรับรู้ทันในปี 2568 ได้เพิ่มหรือไม ่ แต่เมื่อดูในอดีตไม่น่าจะได้งานเพิ่มอีกมากนัก จึงมีแนวโน้มที่รายได้จะอ่อนลง y-y

ยังลงทุนเพิ่มในสินทรัพย์ดิจิทัล: สิ้นปี2567 มี เงินลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลที่ 3,493 ลบ. (ราคาทุน) ซึ่งมีการขาย 795 ลบ. (กำไรที่ 274 ลบ.) และซื้อเพิ่ม 1,627 ลบ. เป็นตัวแปรสำคัญของกำไร

ยังคงแนะนำ “ซื้อ” ราคาพื้นฐาน 6.20 บาท: คาดรายได้ปีนี้ที่ 31,063 ลบ. -3.6% y-y และกำไรสุทธิที่ 1,029 ลบ. -22.2% ตามรายได้และ GMT (Global Minimum Tax) ที่เข้าเกณฑ์ปรับอัตรา ภาษีจ่ายเพิ่มเป็น 15% และ Dilute จากการเพิ่มทุนอิง P/B ที่ 0.45 เท่า ราคาพื้นฐานที่ 6.20 บาท

สยาม ติยานนท์, นักวิเคราะห์การลงทุนด้านหลักทรัพย์ #17970