CPAXT : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

• เรามีมุมมองเชิงบวกหลังการประชุม เราเชื่อว่าการเติบโตของยอดขายในระดับ high single digit (ขับเคลื่อนโดย SSSG การขยายสาขา และ OCS) การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น 60 bps (จากการ synergy และการเติบโตแบบจากภายใน) และการลดลงของสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของกำไรปี 2025

• อัพเดทการ synergy : คงประมาณการผลประโยชน์จาก synergy ต่อกำไรที่ 5.2 พันล้านบาทสำหรับปี 2025-2026 (2.5 พันล้านบาทสำหรับปี 2025 และ 2.7 พันล้านบาทสำหรับปี 2026) ผู้บริหารระบุว่าผลประโยชน์ควรจะเห็นชัดเจนมากขึ้นในช่วง 2H25 ผลประโยชน์จากการรวมสินค้าคงคลังที่จัดซื้อควรจะทยอยสะท้อนตั้งแต่ต้นปี 2025 อย่างไรก็ตาม ผลประโยชน์จากการรวมพนักงานจะยังไม่เห็นจนกว่าจะถึงปลายปี 2025

• OCS มีกำไรแล้ว : ผู้บริหารรายงานว่าธุรกิจ Omnichannel มีกำไรในปี 2024 ขับเคลื่อนโดยปริมาณที่สูงขึ้น ซึ่งช่วยปรับปรุงการประหยัดต่อขนาดและชดเชยต้นทุนคงที่ ประสิทธิภาพที่ดีขึ้นในการจัดส่งไมล์สุดท้ายและบริการคัดแยกและบรรจุสินค้า ส่งผลให้สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ลดลง QoQ

• ความชัดเจนในกลยุทธ์การลงทุน : ผู้บริหารยืนยันว่า CPAXT จะไม่เข้าร่วมการลงทุนที่อาจเกิดขึ้นใน Seven&i เนื่องจากการลงทุนอยู่นอกขอบเขตธุรกิจ ผู้บริหารยังคงมองหาโอกาสที่มีมูลค่าเท่ากันหรือถูกกว่า CPAXT ส่วนใหญ่ในภูมิภาคอาเซียน แนวโน้มการเติบโตปัจจุบันสำหรับธุรกิจต่างประเทศอยู่ในระดับ double digits ทั้งนี้ การขยายธุรกิจออฟไลน์ยังคงจำเป็นเนื่องจากร้านค้าเสริมธุรกิจออนไลน์

• อัพเดทโครงการ Happitat : โครงการจะเปิดในช่วงปลายปี 2025/ต้นปี 2026 อัตราการเช่าสำหรับส่วนค้าปลีกและสำนักงานควรจะถึงระดับเดียวกับห้างสรรพสินค้าปัจจุบันของ CPAXT ผู้บริหารกำลังพิจารณาบริการแบบสมาชิกสำหรับการดำเนินงานค้าปลีก เรามองว่าผลตอบแทนการลงทุนที่อาจน่าผิดหวังจากโครงการ Happitat ที่มีราคาแพง ประกอบกับแนวโน้มที่ไม่แน่นอนของโมเดลสมาชิก เพิ่มความเสี่ยงด้าน downside ต่อมุมมองของเรา

• เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CPAXT โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 39.50 บาท