---ผลประกอบการดีขึ้น แต่แนวโน้มการเติบโตจำกัด---

ยอดขาย 4Q24 ต่ำกว่าคาด...กำไรปกติลด -8.4% y/y เป็น 1.51 พันล้านบาท ต่ำกว่าที่ตลาดประเมินไว้ สำหรับปี 2024 กำไรสุทธิลดลง -17% y/y เป็น 4.0 พันล้านบาท จากดอกเบี้ยจ่ายสูงขึ้น และอัตราภาษีที่กลับสู่ระดับปกติ แต่กำไรจากการดำเนินงานก่อนดอกเบี้ยและภาษีดีขึ้น หนุนโดยอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นจาก product mix ต้นทุนวัตถุดิบและอุปกรณ์ลดลง และประสิทธิภาพดีขึ้น แต่รายได้เติบโตจำกัด เนื่องจากกำลังซื้อยังไม่แข็งแกร่งนักทั้งในไทยและเวียดนาม

แนวโน้มกำไรสุทธิปี 2025F คาดว่าจะเติบโต +14% y/y จากรายได้เติบโต ส่วนหนึ่งได้รับแรงหนุนจากมาตรการกระตุ้นการใช้จ่ายของรัฐบาล การเพิ่มประสิทธิภาพและลดค่าใช้จ่าย การปรับ product mix และต้นทุนทางการเงิน รวมถึงไม่มีผลกระทบจากอัตราภาษี ด้าน SSSG ในปี 25F คาดว่าจะขยายตัว 2% เทียบกับทรงตัวในปี 24

คงคำแนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 26 บาท (DCF) ทั้งนี้เห็นว่าการเติบโตของบริษัทยังค่อนข้างจำกัด ซึ่งต้องติดตามการเติบโตของการบริโภคในไทยและเวียดนามในระยะต่อไป

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์ : นันทิกา เวียงเพิ่ม : nantikawiang@dbs.com