Company Note
After You
กำไรสุทธิปี 2024F เติบโตจากการขยายสาขา การขายสินค้าใน 7-Eleven และ OEM

แม้คาดว่ากำไรสุทธิ 4Q24F จะอ่อนตัว QoQ เป็น 80 ล้านบาท จากผลกระทบน้ำท่วมในภาคใต้ แต่คาดกำไรสุทธิทั้งปี 2024F เติบโตถึง 63% YoY เรายังคงชอบ AU จาก 1) การจำหน่ายสินค้า Consumer Product ผ่านทาง Modern Trade และการจำหน่ายสินค้า OEM ให้กับสายการบินไทยมีแนวโน้มเติบโตอย่างต่อเนื่อง และ 2) ราคาหุ้นยังมี Upside อีก 45% จากมูลค่าที่เหมาะสมที่ 12.00 บาท (จากเดิม 14.00 บาท) ดังนั้น เรายังแนะนำ “ซื้อ” โดยบริษัทตั้งเป้าหมายสัดส่วนธุรกิจ Non-Café จะเพิ่มขึ้นสูงกว่า 20% ของรายได้รวมในปี 2025F จากเพียง 12% ในปี 2024F

คาดกำไรสุทธิ 4Q24F เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ จากเหตุการณ์น้ำท่วมที่ภาคใต้

เราคาด AU จะรายงานกำสุทธิ 4Q24F อยู่ที่ 80 ล้านบาท (+70% YoY แต่ -4% QoQ) และคาดรายได้ 4Q24F อยู่ที่ 418 ล้านบาท (+32% YoY, -2% QoQ) เพิ่มขึ้น YoY จากยอดขายร้านขนมหวานที่เติบโต และการขยายสาขาเพิ่มขึ้น 2 สาขา รวมถึงการรับรู้รายได้จากการจำหน่ายสินค้าผ่านช่องทาง 7-Elevenและการขายสินค้า OEM ให้กับทางสายการบินไทย โดยในปัจจุบันขยายการวางขายสาขา 7-Eleven ครอบคลุบพื้นที่ประมาณ 14,000 สาขา แต่อ่อนตัวลง Qo Q จากปัญหาน้ำท่วมทางภายใต้ ส่งผลให้ยอดขายชะลอตัวประมาณ 1-2 สัปดาห์ โดยเราคาดอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q24F อยู่ที่ 64.2% ลดลงจาก 65.4% ใน 3Q24 เนื่องจากในไตรมาสนี้มีสัดส่วนของรายได้จากสินค้า Non-Café ที่เพิ่มขึ้นเป็น 20% จาก 15% ใน 3Q24 สำหรับ SG&A เราคาดอยู่ที่ 173 ล้านบาท (+16% YoY, -3% QoQ) ลดลง QoQ ตามยอดขายที่ลดลง สำหรับกำไรสุทธิปี 2024F เราคาดอยู่ที่ 291 ล้านบาท (+63% YoY) และคาดรายได้อยู่ที่ 1,563 ล้านบาท (+28.4% YoY) เติบโตได้ดีจากยอดขายร้านขนมหวานที่เพิ่ม ตามการขยายสาขา การออกเมนูขนมใหม่ๆอย่างต่อเนื่อง และการเพิ่มขึ้นของจำนวนนักท่องเที่ยว รวมถึงสินค้ากลุ่ม Non-Café ที่เติบโตได้ดี ส่งผลอัตรากำไรขั้นต้นทั้งปีอยู่ที่ 65.6% เทียบกับ 64.8% ในปี 2023

ปรับประมาณการปี 2025F-2026F เพิ่มสัดส่วนรายได้ของสินค้า 7-Eleven

จากประมาณการ 4Q24F ที่ต่ำกว่าคาดเดิม ส่งผลให้ประมาณการยอดขายและกำไรสุทธิปี 2024F ลดลงกว่าคาดเดิม นอกจากนี้ จากการเติบโตของธุรกิจ Non-Café เราจึงเพิ่มสัดส่วนรายได้ของสินค้าใน 7-Eleven ในประมาณการของปี 2025F-2026F ส่งผลให้รายได้เพิ่มขึ้นเล็กน้อย แต่กำไรสุทธิลดลงประมาณ 3-4% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ภาพรวมรายได้และกำไรสุทธิของปี 2024F-2026F ยังคงเป็นบวก

คงแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสมใหม่ 12 บาท

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมใหม่อยู่ที่ 12.00 บาท ด้วยการประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF อิงจาก WACC 7.3% (Rf 3.2% Risk Premium 6.4% และ Beta 0.9) ปัจจัยเสี่ยงจาก 1) การใช้จ่ายที่ฟื้นตัวช้ากว่าที่เราคาดไว้ซึ่งจะกระทบต่อการเติบโตของรายได้และผลประกอบการ 2) การขยายสาขาที่ต่ำกว่าคาดทั้งสาขา After You, Luggaw และ Mikka 3) การแข่งขันที่สูงของธุรกิจขนมหวาน