Equality for All
ITC : บมจ.ไอ-เทล คอร์ปอเรชั่น

1Q25 คาดดีขึ้น q-q แม้จะเป็นช่วงต่ำสุดของปี : ผบห. แจ้งแนวโน้ม 1Q25 จะฟื้นตัว q-q เนื่องจากไตรมาส 4 มีผลของค่าใช้จ่ายที่มากกว่าปกติ ขณะที่คำสั่งซื้อคาดจะเพิ่มขึ้น y-y ล่าสุดมีคำสั่งซื้อที่รองรับแล้วมากกว่า 90%

ปี 2025 รายได้คาดยังโตได้ แต่กำไรคาดหดตัว : ผบห. ให้เป้าหมายปี 2025 ดังนี้ ยอดขายโต 13-15% y-y กำไรขั้นต้นโต 10-12% y-y ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขาย 9-10%

ยอดขาย โดย ผบห. เผยขายที่เติบโตมาจากปริมาณขาย +16% y-y ราคาขายเฉลี่ย +3% อิงค่าเงินบาท 33.50 บาท คาดว่าตลาดหลักอย่างสหรัฐจะโตจากปริมาณขายเพิ่มขึ้นทั้งลูกค้าเดิมและการได้ลูกค้าใหม่ ส่วนตลาดยุโรปจะเพิ่มการขายในกลุ่ม private label มากขึ้น รวมถึงการเพิ่มยอดขายในกลุ่มลูกค้าเดิม
อัตรากำไรขั้นต้น นั้นคาดลดลง y-y ตามต้นทุนเพิ่มขึ้น ค่าแรงเพิ่ม 2% และราคาวัตถุดิบเพิ่ม ส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารคาดมาจากค่าที่ปรึกษาโครงการทรานฟอร์มเมชั่น ส่วน Global Minimum Tax (GMT) นั้นที่มีผลตั้งแต่ 1 ม.ค. 2025 เป็นต้นไป คาดอยู่ที่ 7-8.5% ซึ่งอัตราภาษีดังกล่าวต้องมีการปรับปรุงทุกปี

ปรับประมาณการขึ้น : ภายหลังประชุมนักวิเคราะห์ เราปรับปรุงยอดขายเป็น 19,177 ลบ. +8% y-y ภายใต้ปริมาณขาย +8% ราคาขายทรงตัว และปรับอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นจากเดิมหลังอัตรากำไรขั้นต้นล่าสุดดีกว่าคาด และแผนการขายกลุ่มพรีเมียมมากขึ้น ขณะที่เราปรับปรุงค่าใช้จ่ายขายและบริหารเพิ่มขึ้นจากค่าที่ปรึกษา และให้สมมติฐานอัตราภาษีจ่ายที่ 8.5% ทำให้กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 3,425 ลบ. ยังเป็นภาพหดตัว -5% y-y

โมเมนตัมยังดี
“ แม้เราคาดแนวโน้มการดำเนินงานปี 2025 จะหดตัวจากปัจจัย GMT และอื่น ๆ แต่ผลการดำเนินงาน 4Q24 ที่ออกมาก็ยังใกล้เคียงกับเราและตลาดฯ คาดไม่ได้แย่อย่างที่กังวลมาก
แม้ราคาหุ้นจะปรับขึ้นมาสะท้อนข่าวร้าย ๆ ที่เกิดขึ้นแล้ว แต่โมเมนตัมการดำเนินงานยังอยู่ในเกณฑ์ดี รวมถึงราคาปัจจุบันซื้อขายบบน P/E25E เพียง 15.8x และยังจ่ายเงินปันผล 95.8% ของกำไรสุทธิ โดยเฉพาะงวด 2H24 จะให้ Dividend yield น่าสนใจ 4.2%
ประเด็นที่ตลาดกังวล GMT คาดที่ 7.5-8% ใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้ก่อนหน้าแล้ว การปรับตัวลงมาก่อนหน้าจึงเริ่มน่าสนใจแล้ว แนะกลยุทธ์สะสมรอบใหม่หลัง GMT ชัดเจน ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th