---กำไรสุทธิปี 24 อ่อนลง -7% y/y ตามที่คาดไว้---

กำไรสุทธิ 4Q24 ลดลง -9% y/y และ -2% q/q เป็นผลจากยอดขายลดลง ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีขึ้น แต่ก็ไม่สามารถชดเชยได้ทั้งหมด ส่วนทั้งปี 24 มีกำไรสุทธิ 1.10 พันล้านบาท หดตัว -7% y/y โดยหลักมาจากยอดขายลดลง ทำให้ค่าใช้จ่ายดำเนินงานต่อยอดขายเพิ่มขึ้น (Economy of scale ลดลง) แม้ว่า GPM จะดีขึ้นก็ตาม

ยอดขายปี 24 ลดลง -9% y/y เป็น 7.0 พันล้านบาท มาจาก 1) ปริมาณขายกระเบื้องปูพื้น-บุผนังลดลง -12.8% y/y เป็น 42.5 ล้านตรม. ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยสูงขึ้น +3.9% y/y เป็นประมาณ 165 บาท/ตรม. เนื่องจากกาลังซื้อลดลงทั้งจากภาคครัวเรือนและโครงการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ต่างๆ

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ปี 24 เพิ่มขึ้นเป็น 39.7% จาก 38.0% ในปี 23 โดย GPM ช่วง 3Q24-4Q24 อยู่ในระดับ 40.1% เพราะสัดส่วนยอดขายสินค้าพรีเมียม (พอซเลน) สูงขึ้น และมีการปรับขึ้นราคาขายในปี 24

สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 20.6% (รวมผลตอบแทนกรรมการฯ) จาก 19.3% ในปี 23 โดยหลักมาจากยอดขายที่ลดลง รวมถึงมีค่าใช้จ่ายในการเปิดสาขาใหม่ ค่าภาษีที่ดินและสิ่งปลูกสร้างกลับสู่อัตราปกติ

ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับ 4Q24 เท่ากับ 0.02 บาท/หุ้น ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 8 เม.ย.25 ชำระเงิน 30 เม.ย.25 สำหรับทั้งปี 24 จ่ายปันผลทั้งหมด 0.08 บาท/หุ้น อัตราการจ่าย 66% ของกำไรสุทธิ

แนวโน้มยอดขายยังมีความท้าทาย...แต่เชื่อว่าบริษัทยังมีประสิทธิภาพในการควบคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายสูง แม้ว่ายอดขายใน 4Q24 กระเตื้องขึ้น +2% q/q ซึ่งได้อานิสงค์จากการซ่อมแซมหลังน้าท่วมคลี่คลาย แต่เมื่อจบเหตุการณ์นี้แล้ว คาดว่ายอดขายจะฟื้นตัวอย่างช้าๆ เพราะกำลังซื้อยังไม่คึกคัก ภาคครัวเรือนเลือกที่จะใช้เงินกับการอุปโภคบริโภคในชีวิตประจำวันเป็นหลัก ขณะที่การซ่อมสร้างจะทำเมื่อมีความจำเป็น ด้าน GPM ในปี 25F คาดว่าจะอยู่ในระดับ 39-40% จากคาดว่าบริษัทยังคงเน้นเรื่องการควบคุมต้นทุนและทำได้อย่างมีประสิทธิภาพต่อในปีนี้

คงคำแนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 1.75 บาท อิงกับ P/E ปี 25F ที่ 14.5 เท่า (Mean 5 ปี) เราปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 25F ลง -3% สะท้อนยอดขายที่ต่ำกว่าคาดการณ์เดิม โดยประเมินว่ากำไรสุทธิปี 25F จะกลับมาเติบโตได้ +7% จากยอดขายที่กระเตื้องขึ้นและ GPM อยู่ในระดับสูง คาดการณ์ Dividend Yield ปี 25F ไว้ประมาณ 5% (จ่ายทุกไตรมาส)

บริษัทไม่มี SET ESG Ratings; มี CG Report : 5 ดาว
# ด้านสิ่งแวดล้อม (Environmental) บริษัทมีการจัดการพลังงานไฟฟ้า น้ำมันและเชื้อเพลิง ทรัพยากรน้ำ โดยใช้พลังงานอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น จัดการขยะและของเสีย ซึ่งปริมาณขยะและของเสียงไม่อันตรายและอันตรายลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะขยะอันตรายลดลงอย่างมีนัยสำคัญในปี 2023 รวมทั้งการจัดการก๊าซเรือนกระจกและการเปลี่ยนแปลงสภาพภูมิอากาศ ซึ่งบริษัทมีการปล่อยก๊าซเรือนกระจกลดลงต่อเนื่องในปี 2021-2023

# ด้านสังคม (Social) มีการฝึกอบรมและพัฒนาพนักงาน 6 ชั่วโมงต่อคนต่อปีในปี 2021-2023 ดูแลความปลอดภัยของพนักงาน จำนวนเหตุการณ์บาดเจ็บจากการทางานถึงขั้นหยุดงานลดลงจาก 38 ครั้งในปี 2021 เป็น 20 ครั้งในปี 2022-2023 ไม่มีข้อพิพาทแรงงานที่สำคัญ

# ด้านธรรมภิบาล (Governance) มีการป้องกันความขัดแย้งทางผลประโยชน์ การป้องกันการใช้ข้อมูลภายในเพื่อแสวงหาผลประโยชน์ ต่อต้านการทุจริตคอร์รัปชั่น และการแจ้งเบาะแส บริษัทมีกรรมการรวม 11 คน (ชาย 10 หญิง 1) เป็นกรรมการอิสระ 5 คน (กรรมการที่เป็นผู้บริหาร 5 คน ไม่เป็นผู้บริหาร 6 คน)

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์: อาภาภรณ์ แสวงพรรค : arparporns@dbs.com : Tel. 02 857 7829