CENTEL : Preview สำหรับ 4Q24F และเป้าหมายปี 2025

ผลประกอบการอ่อนตัวจากการทยอยเปิดโรงแรมที่ส่งผลต่อผลการดำเนินงาน
เราคาดการณ์กำไรใน 4Q24F ของ CENTEL ที่ 318 ล้านบาท (-25% YoY/+95% QoQ) หากไม่รวมรายการพิเศษใน 4Q23 (การกลับรายการด้อยค่าโรงแรม และผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน) เราคาดการณ์การเติบโตของกำไรหลักที่ +7% YoY และ +80% QoQ เราสังเกตว่า 3Q24 มีค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้สูงกว่าปกติ เนื่องจาก CENTEL รับรู้ค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้รอการตัดบัญชีแบบครั้งเดียว ซึ่งควรชดเชยผลกระทบจากค่าใช้จ่ายก่อนเปิดดำเนินการที่เกี่ยวข้องกับโรงแรมใหม่ในมัลดีฟส์

การเติบโตของกำไรที่คาดการณ์ไว้ได้รับแรงหนุนจากกลุ่มธุรกิจโรงแรมมากกว่ากลุ่มธุรกิจอาหาร เราคาดว่าการเปิดให้บริการของเซ็นทารา มิราจ พัทยา และเซ็นทารา กะรน (หลังจากการปรับปรุงเป็นระยะเวลานาน) จะช่วยเพิ่มกำไรนอกเหนือจากการปรับปรุงการดำเนินงานโรงแรมตามปกติ ในทางตรงกันข้าม การเปิดโรงแรมใหม่ในมัลดีฟส์อาจส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานด้าน RevPAR ที่อ่อนแออยู่แล้วของพอร์ตโฟลิโอ นอกจากนี้ ผลการดำเนินงานด้านอาหารยังคงซบเซา เนื่องจากผลประกอบการของ KFC อ่อนตัวลง YoY

เป้าหมายปี 2025 ที่ประกาศโดยผู้บริหาร
ผู้บริหารคาดว่าทั้งธุรกิจโรงแรมและอาหารจะมีการเติบโตของรายได้ 17% ในปี 2025 โดยได้รับแรงหนุนจากฝั่งโรงหแรมมากกว่าฝั่งอาหาร ฝ่ายบริหารคาดหวังรายได้โรงแรมที่ 1.5 หมื่นล้านบาท (+24% YoY) พร้อมการเติบโตของ RevPAR ที่ 10-17% การเปิดให้บริการของโรงแรมในพัทยาและภูเก็ต รวมถึงการเปิดโรงแรมใหม่สองแห่งในมัลดีฟส์จะเป็นปัจจัยหลักในการขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้ เราสังเกตว่าโรงแรมสองแห่งจะเข้าสู่การปรับปรุงในปี 2025 (โรงแรมในหัวหินและกระบี่) ซึ่งจะทำให้การเติบโตของรายได้ชะลอตัวลง และผู้บริหารกำลังอยู่ในระหว่างการเจรจาเพื่อซื้อโรงแรมในบาหลี สำหรับกลุ่มธุรกิจอาหาร ผู้บริหารคาดหวังการเติบโต 13% สำหรับพอร์ตโฟลิโอทั้งหมด (รวม JV) การเติบโตของรายได้ในกลุ่มธุรกิจอาหารมีแนวโน้มที่จะขับเคลื่อนโดยการขยายสาขามากกว่า Sssg แบรนด์ JV มีแนวโน้มที่จะเป็นปัจจัยหลักในการขับเคลื่อนการเติบโตของพอร์ตโฟลิโอเนื่องจากมีอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่สูงกว่า มุมมองของเราต่อการคาดการณ์และเป้าหมายนั้นระมัดระวังในเชิงบวก แม้ว่าเราจะมองบวกต่อการฟื้นตัวในที่สุดของการเปิดโรงแรมใหม่และการเปิดโรงแรมใหม่ แต่แนวโน้มที่ชะลอตัวในมัลดีฟส์และการดำเนินงานที่อ่อนแอของ KFC ก็ถือเป็นความเสี่ยงด้าน downside สำหรับ CENTEL ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CENTEL โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 40.00 บาท