AEONTS : ผลประกอบการรายไตรมาสและการประชุมนักวิเคราะห์เป็นประเด็นสำคัญในสัปดาห์นี้

ประเด็นสำคัญจากการหารือเกี่ยวกับ 3QFY24F (กันยายน-พฤศจิกายน 2024) :
• อิออน ธนสินทรัพย์ (ประเทศไทย) มีกำหนดรายงานผลประกอบการประจำไตรมาสในวันที่ 8 มกราคม (วันพุธ) ตามด้วยการประชุมนักวิเคราะห์ออนไลน์ในวันที่ 10 มกราคม แม้ว่าผลประกอบการใน 2Q จะดีกว่าที่คาด แต่ราคาหุ้นยังคงซบเซาเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์ท่ามกลางการเติบโตทางเศรษฐกิจของประเทศไทยที่ซบเซา
• การเติบโตของสินเชื่อ : จากความเห็นของผู้บริหาร สินเชื่อมีแนวโน้มที่จะทรงตัว QoQ เนื่องจากบริษัทยังคงมุ่งเน้นที่คุณภาพสินทรัพย์ เราเห็นว่า AEONTS จะเพิ่มการปล่อยสินเชื่อในไตรมาสที่จะถึงนี้
• คุณภาพสินทรัพย์: อัตราหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเนื่องจากพอร์ตสินเชื่อยังคงทรงตัว ในขณะที่สินเชื่อ Stage 3 น่าจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากมีลูกค้าเข้าร่วมโครงการปรับโครงสร้างหนี้มากขึ้น (AEONTS ยังคงจัดประเภทสินเชื่อที่ปรับโครงสร้างเป็น Stage 3) หากไม่รวมส่วนนี้ เราเชื่อว่าการเติบโตของ NPL ควรจะชะลอตัวลงเนื่องจากบริษัทได้ชะลอการปล่อยสินเชื่อมาหลายไตรมาส Credit cost ควรปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ (อาจมีการกลับรายการสำรองบางส่วนเนื่องจากบริษัทได้ขายธุรกิจในเมียนมา)
• รายได้จากสินทรัพย์ที่ตัดจำหน่าย : AEONTS ได้กลับมาขายสินทรัพย์ที่ตัดจำหน่ายแล้ว โดยเลือกที่จะดำเนินการขายใน 2Q และ 4Q ดังนั้น จึงไม่ควรมีรายได้ดังกล่าวใน 3QFY24F

ประมาณการของเรา :
• เราประมาณการกำไรสุทธิสำหรับ 3QFY24F (สิ้นสุดเดือนพฤศจิกายน) ที่ 740 ล้านบาท หากไม่รวมรายได้จากสินทรัพย์ที่ตัดจำหน่าย กำไรปกติควรเติบโต 4.8% YoY และ 8.2% QoQ การสนับสนุนควรมาจากรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ย (เช่น รายได้จากการเรียกเก็บหนี้สูญ)
• เราปรับลดประมาณการกำไรลง 15.4%/11.6% สำหรับปี 2024/2025F เนื่องจากเราคาดว่าจะไม่มีการเติบโตของสินเชื่อในปีนี้ และการเติบโตของสินเชื่อเพียง 3.3% สำหรับปี 2025F พร้อมกับการคาดการณ์ credit cost ที่สูงขึ้น ซึ่งแปลเป็นการหดตัวของกำไร 9.0% เหลือ 2.96 พันล้านบาทในปี 2024F ตามด้วยการเติบโต 15.6% เป็น 3.43 พันล้านบาทในปี 2025F
• การรวมประมาณการกำไรที่ต่ำลงและการปรับการประเมินมูลค่าไปยังปี 2025F ทำให้มูลค่าที่เหมาะสมลดลงเหลือ 153.00 บาทต่อหุ้นจาก 162.00 บาทต่อหุ้น มูลค่าที่เหมาะสมของเราสะท้อน PER ที่ 11 เท่า ปัจจัยขับเคลื่อนหลักยังคงเป็นการกลับมาเติบโตของสินเชื่อจากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งขึ้น
• เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ AEONTS โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 153.00 บาท