Company Note
ศรีนานาพร มาร์เก็ตติ้ง

กำไรสุทธิ 3Q24 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ ในประเทศเพิ่มขึ้น แต่ส่งออกลดลง

SNNP ประกาศกำไรสุทธิ 3Q24 ที่ 163 ล้านบาท (+2% YoY, +1% QoQ) เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากอัตราทำกำไรเพิ่มขึ้น รายได้รวมลดลง -6% YoY และ -8% QoQ จากยอดส่งออกที่ลดลงเป็นหลัก โดยยอดขายในประเทศเพิ่มขึ้นเล็กน้อย โดยครึ่งปีหลังจะเป็นช่วง high season ของกลุ่มสินค้า snack และการออกสินค้าใหม่ๆเพิ่มขึ้น ด้านยอดส่งออกลดลง (สัดส่วนรายได้ 17%) โดยกลุ่ม CLMV ยอดขายจากประเทศเวียดนามลดลงเป็นหลักจากการแก้ปัญหาการกระจายสินค้าของตัวแทนจำหน่ายในระยะสั้นใน อัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นตามรายได้กลุ่ม snack มียอดขายเพิ่มขึ้นและมีอัตรามาร์จิ้นดีกว่ากลุ่มเครื่องดื่ม และการออกสินค้าใหม่ ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเล็กน้อย จากการทำการตลาดสินค้าใหม่

ยังคงประมาณการเดิม คาดกำไรเติบโตปีละ 10% (CAGR3Y)

เราคาดแนวโน้มผลประกอบการ 4Q24F จะดีขึ้นจากช่วง high season การส่งออกในกลุ่ม snack และมีอัตรามาร์จิ้นที่มากกว่ากลุ่มเครื่องดื่ม และการส่งออกที่เวียดนามคาดจะดีขึ้นหลังจากการแก้ปัญหาในการกระจายสินค้าของตัวแทนจำหน่ายเรียบร้อยแล้ว รวมถึงฟิลิปปินส์มีตัวแทนจำหน่ายรายใหม่ 2 ราย ที่จะเริ่มส่งสินค้าใน 4Q24F นี้ เรายังคงประมาณการปี 2024F คาดยอดขายในประเทศยังคงเดิมเติบโต 7% และ 6% ตามลำดับ แต่คาดยอดส่งออกปีนี้ลดลง 19% YoY จากประเทศเวียดนามที่ลดลงเป็นหลัก และปีถัดไปเพิ่มขึ้นปีละ 9% โดยกลุ่ม CLMV จากประเทศเวียดนามกลับมาปกติ และฟิลิปปินส์ที่มีตัวแทนจำหน่ายเพิ่มขึ้น 2 ราย ทำการตลาดเข้ากลุ่ม modern trade เพิ่มขึ้น สำหรับบริษัทร่วมทุนสิริโปรคาดจะเริ่มจุดคุ้มทุนปีหน้า คาดอัตราทำกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากการดำเนินไลน์ผลิตในเวียดนามที่มีต้นทุนต่ำกว่าช่วยเพิ่มอัตราทำกำไร และคาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นอยู่ที่ปีละ 16% จาก 15.4% จากการทำการตลาดสินค้าใหม่เพิ่มขึ้น

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากความเป็นผู้นำตลาดในกลุ่มเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยว ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 15 บาท อ้างอิง PER25F ของกลุ่มอาหารและเครื่องดื่มเฉลี่ย 19X โดย PER25F อยู่ที่ 15.7X, Div.Yield 24F ที่ 4.7% ปัจจัยเสี่ยง 1) สภาวะเศรษฐกิจ 2) ยอดขายไม่เป็นตามคาด