Company Note
MC Group

รายได้อ่อนแอกว่าที่คาดในช่วง Low season

คาดกำไรสุทธิ 128 ล้านบาท ทรงตัว YoY จาก SSSG ที่คาด -10% YoY เพราะกำลังซื้อที่อ่อนแอรวมถึงการขยายสาขาที่คาดว่าจะชะลอตัวลงในปีนี้ โดยในช่วง 1Q24/25 คาดมีจำนวนสาขา 579 สาขา ลดลง 3 สาขา (เปิด 2 ปิด 5) แม้แนวโน้มยอดขายในเดือน ต.ค. เริ่มปรับดีขึ้นได้จากมาตรการ Digital Wallet แต่ในระยะสั้น การเติบโตยังท้าทายจากกำลังซื้อที่น่าจะยังได้รับผลกระทบจากน้ำท่วมในภาคเหนือ ขณะที่การเปิดตัว Presenter ใหม่อาจทำให้ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นเล็กน้อย เราปรับประมาณการลงเล็กน้อย 3%/4% ในปี ในปี 2024-25/26 และปรับคำแนะนำเป็น “ถือ”

คาดกำไรสุทธิทรงตัว YoY ที่ 128 ล้านบาทจากยอดขายที่ชะลอตัวลง

เราคาดรายได้หดตัวครั้งแรกในรอบ 10 ไตรมาส เป็น 837 ล้านบาท ลดลง 5% YoY จาก SSSG ที่คาดอยู่ที่ -10% YoY จากกำลังซื้อที่ชะลอตัวลงและผลกระทบจากน้ำท่วมในภาคเหนือ ในขณะที่ช่องทางการขายผ่าน Online ยังเติบโตแข็งแกร่งกว่า 28% YoY (คาดสัดส่วนเพิ่มเป็นราว 15% ของยอดขายจาก 12% ใน 1Q23/24) จากพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไป กอปรกับความสำเร็จในการทำการตลาดบน TikTok ส่วน GPM เราคาดลดลงเล็กน้อย 80bps YoY เป็น 65.2% จากการทำโปรโมชั่นในช่วง End of Season ที่มากขึ้น ขณะที่ SG&A to sales คาดยังบริหารจัดการได้ดีที่ 47.2% ใกล้เคียงเดิม ส่งผลให้ EBIT จะหดตัว 6% YoY เป็น 164 ล้านบาท

ปรับประมาณการลงเล็กน้อยจากแนวโน้มรายได้ที่มีแนวโน้มอ่อนแอ

ด้วยแนวโน้มรายได้ที่มีโอกาสชะลอตัวมากกว่าคาดจากผลกระทบจากอุทกภัยและกำลังซื้อที่ยังอ่อนแอ เราปรับประมาณการกำไรสุทธิลง 3% เป็น 779 ล้านบาท (จากเดิม 804 ล้านบาท)จากการปรับสมมติฐานรายได้ลง 2% รวมถึงปรับ SG&A to sales เพิ่มขึ้นเป็น 42.3% จาก 42.1% ในปี 2024/25F

ปรับคำแนะนำเป็น “ถือ” มูลค่าเหมาะสม 13.3 บาท

เราประเมินมูลค่าเหมาะสมใหม่ที่ 13.3 บาท โดยปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2025F โดยใช้ P/E ที่ 13.6x (-0.5 SD) ปัจจุบันราคาหุ้นยังมี Dividend Yield สูงที่ราว 6-7% p.a. จากกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและ Payout ratio ที่ใกล้เคียง 100% ความเสี่ยงได้แก่ 1)กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ 2)การควบคุมค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่แย่กว่าคาด