Thailand Retail
กลุ่มค้าปลีกสินค้าอุปโภคบริโภคเติบโตดีกว่ากลุ่มสินค้าปรับปรุงบ้าน

คาด 3Q67 เติบโตดี โดยมี CPALL เป็นหุ้นเด่น
เราคาดว่ากำไรของกลุ่มค้าปลีกจะเพิ่มขึ้น 23% YoY ใน 3Q67 โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของ SSSG การขยายสาขา และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่า CPALL จะมีกำไรเติบโตสูงสุดในกลุ่ม ตามมาด้วย BJC และ CPAXT ขณะที่กลุ่มค้าปลีกสินค้าปรับปรุงบ้านคาดว่าจะมีผลประกอบการที่ลดลง เนื่องจากฝนตกชุกและกำลังซื้อที่อ่อนตัว ซึ่งส่งผลกระทบต่อการจับจ่ายใช้สอยกลุ่มสินค้าที่ไม่จำเป็น เรายังคงเลือก CPALL เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มค้าปลีก เนื่องจากการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งและ valuation ที่ไม่แพง

คาดกำไรปกติเติบโต 23% YoY ใน 3Q67
เราคาดการณ์กำไรของกลุ่มค้าปลีกใน 3Q67 เท่ากับ 1.02 หมื่นล้านบาท (+14% YoY, -17% QoQ) หากไม่รวมรายการพิเศษของ CPAXT กำไรปกติจะอยู่ที่ 1.08 หมื่นล้านบาท (+23% YoY, -11% QoQ) ทั้งนี้ การเติบโต YoY นำโดย CPALL, BJC และ CPAXT ขณะที่ HMPRO, GLOBAL และ DOHOME มีแนวโน้มที่จะมีกำไรลดลง YoY และ QoQ เนื่องจากผลกระทบจากฤดูกาล น้ำท่วม และกำลังซื้อที่อ่อนแอ เราคาดว่า SSSG ของกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภค (7-Eleven, Makro, Lotus's และ Big C) จะเป็นบวก 0.5-2.5% ขณะที่ SSSG ของกลุ่มสินค้าปรับปรุงบ้านคาดว่ายังคงติดลบที่ -6% อย่างไรก็ดี เราคาดว่าทุกบริษัทค้าปลีกจะมีอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น YoY โดยได้แรงหนุนจากการเพิ่มสัดส่วนสินค้าที่มีอัตรากำไรสูงและสินค้า House brand

ผลประกอบการแข็งแกร่งยิ่งขึ้นใน 4Q67
เราประเมินว่ากำไรของกลุ่มค้าปลีกจะเพิ่มสูงขึ้นใน 4Q67 โดยได้รับแรงหนุนจากช่วงเทศกาล ความต้องการในการปรับปรุงบ้านเพิ่มขึ้นหลังจากน้ำท่วมคลี่คลาย และแรงหนุนจากการแจกเงินสด 10,000 บาทตั้งแต่ปลายเดือนกันยายน อีกทั้งเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มสูงขึ้นต่อเนื่อง เป็นผลมาจากการปรับสัดส่วนสินค้าที่มีกำไรสูงและประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้นจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น

หุ้นเด่น CPALL ปรับราคาเป้าหมายเป็น 81 บาท
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติของ CPALL ในปี 67-68 ขึ้น 5%/2% เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาดและการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดี เราคาดว่ากำไรของ CPALL ในปี 67 จะอยู่ที่ 2.39 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 32% YoY และปรับไปใช้ valuation ณ สิ้นปี 68 ทำให้ราคาเป้าหมายใหม่เพิ่มเป็น 81 บาท จากเดิม 78 บาท ทั้งนี้ CPALL จะได้อานิสงส์จากจำนวนนักท่องเที่ยวเพิ่มขึ้นและการบริโภคภายในประเทศฟื้นตัว CPALL ยังได้รับประโยชน์จากการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของ CPAXT ซึ่งได้แรงหนุนจาก Synergy ของการควบรวมกิจการ หุ้น CPALL ซื้อขายที่ P/E ปี 68 ที่ 23 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอยู่ 1 SD