ปูนซิเมนต์ไทย
ข่าวร้ายสะท้อนแล้ว เหลือรอข่าวดีเข้ามา
เราคาดการณ์กำไรหลัก 3Q24 ที่ 2,210 ล้านบาท (และกำไรสุทธิ 1,696 ล้านบาท) กำไรหลักจะลดลง 5% YoY และ 46% QoQ โดยแรงกดดันมาจากการอ่อนตัวในทุกธุรกิจ ทั้งเคมี ซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง และแพ็คเกจ (ในรายงาน SCGP) ต่อเนื่องใน 4Q24 คาดกำไรหลักเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ (จากธุรกิจเคมี) ทำให้ภารวมใน 2H24 ดูไม่ค่อยน่าตื่นเต้น อย่างไรก็ตาม คาดว่าตลาดรับรู้ประเด็นลบไปแล้ว แต่รอประเด็นบวก
1) อุปสงค์กลุ่มซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง กำลังจะกลับมาเติบโตตั้งแต่ 4Q24 และมีนัยฯ ช่วง 2Q25 จากการก่อสร้างโครงการใหญ่ๆ ของภาครัฐ และการฟื้นตัวของการลงทุนภาคเอกชน
2) PER ที่ยังต่ำราว 11 เท่า สะท้อนว่าตลาดยังไม่ได้มองการฟื้นตัว แต่หากดูจากช่วงการขยายตัวของธุรกิจซีเมนต์ฯ จะเล่นไปได้ถึง PER ราว 15-20 เท่า หรือเป็น Upside ราว 30-50% จากราคาปัจจุบัน
3) ธุรกิจเคมีฯ และแพ็คเกจจิ้ง จะฟื้นตัวในปีหน้าด้วย โดยเฉพาะในส่วน SCGP ที่จะมีแรงหนุนจากทั้งปริมาณขายเพิ่ม อัตรากำไรกลับมาดีขึ้น และ Fajar ขาดทุนน้อยลง ยังไม่รวม Upside จากการซื้อกิจการหรือการร่วมกับ Partners ส่วนเคมีฯ คาดจะเป็นการฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป แต่หากจีนฟื้นจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ ทั้งสองธุรกิจนี้จะกลับมาโดดเด่นน่าสนใจ

Fundamental view: เราคงคำแนะนำซื้อ ขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2025 ที่ 320 บาท