BJC : ผลกำไรเกินคาดเนื่องจากธุรกิจ PSC และ CSC โดดเด่นกว่ากลุ่มอื่น

ธุรกิจ PSC และ CSC มีผลการดำเนินงานแข็งแกร่ง แต่ดอกเบี้ยและภาษีกดดันกำไรสุทธิ
BJC รายงานกำไรสุทธิใน 2Q24 ที่ 1.2 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 2% YoY / เพิ่มขึ้น 187% QoQ) ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราและ Bloomberg consensus 13% และ 6% ตามลำดับ แม้ว่ารายได้ที่ BJC รายงานจะต่ำกว่าประมาณการของเราเล็กน้อย แต่การผสมผสานระหว่างอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าที่คาดไว้เล็กน้อย รายได้อื่น และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ช่วยให้กำไรสูงกว่าประมาณการ ผลประกอบการที่ปรับตัวดีขึ้นอย่างมาก QoQ มาจากค่าใช้จ่ายภาษีครั้งเดียวที่รายงานใน 1Q24 ผลประกอบการที่ทรงตัว YoY สะท้อนถึงค่าใช้จ่ายภาษีที่สูงขึ้น (สิ้นสุดการประหยัดภาษีจากการเสนอขายหุ้น IPO ของ BigC) และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ซึ่งหักล้างกับผลการดำเนินงานที่ปรับตัวดีขึ้นของเกือบทุกส่วนในห่วงโซ่อุปทานของ BJC

กลุ่ม MSC รายงานว่ารายได้เติบโตแบบทรงตัว YoY โดยการเติบโตของยดขายจากสาขาเดิม (SSSg) ติดลบที่ 1.9% ถูกชดเชยด้วยการขยายร้านในประเทศไทยและลาว (มีการปิดร้าน 7 แห่งในฮ่องกง) เมื่อจำแนกตามกลุ่มธุรกิจ การลดลงส่วนใหญ่มาจากไฮเปอร์มาร์เก็ตและซูเปอร์มาร์เก็ต โดย BigC Mini ยังคงมีผลการดำเนินงานทรงตัว ร้านค้าสำหรับนักท่องเที่ยวยังคงมีผลการดำเนินงานที่ดีกว่าเมื่อเทียบกับร้านค้าที่ไม่ใช่สำหรับนักท่องเที่ยว โดยอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 90bps ซึ่งขับเคลื่อนโดยการผสมผสานการขายที่ดีขึ้น (ใช้ตราสินค้าของผู้ผลิตเองมากขึ้น) การขาย B2B ที่ลดลง การจัดการสินค้าคงคลัง และต้นทุนด้านโลจิสติกส์

ธุรกิจอื่นๆ ของบริษัทมีการเติบโตที่เพิ่มสูงขึ้น PSC รายงานว่ายอดขายกระป๋องอลูมิเนียมดีขึ้น (ยอดขายดีขึ้นในไต้หวัน และเวียดนาม) ในขณะที่ยอดขายขวดแก้วทรงตัว YoY (ยอดขายแอลกอฮอล์ที่ลดลงถูกชดเชยด้วยการส่งออกที่เพิ่มขึ้น) อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นสำหรับทั้งกระป๋อง (การประหยัดต่อขนาดที่ดีขึ้น) และแก้ว (ต้นทุนไฟฟ้าที่ลดลง การเพิ่มประสิทธิภาพเตาเผา และการเจรจาราคาโซดาแอชที่ลดลง) ยอดขาย CSC ดีขึ้นเนื่องจากการดูแลส่วนบุคคล ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเนื่องจากการผสมผสานการขายที่เอื้ออำนวยและแนวโน้มขาลงของราคาเยื่อไม้ที่คงที่ สุดท้าย H&TSC ยังคงขาดความโดดเด่นเนื่องจากรัฐบาลไม่ได้เบิกจ่ายงบประมาณ

คงคำแนะนำ "ซื้อ" - เราคงมุมมองเชิงบวกต่อ BJC อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะยังสูงอยู่เนื่องจากคาดว่าต้นทุนจะลดลงในช่วง 2H24 แรงกดดันจาก SGA น่าจะคงที่แต่สามารถจัดการได้ในการขยายสาขา MSC และ H&TSC น่าจะเห็นการพลิกกลับในด้านผลการดำเนินงานเนื่องมาจากการเปลี่ยนร้านค้าสำหรับนักท่องเที่ยวใหม่และเงินเบิกจ่ายจากรัฐบาล ท้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BJC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 31.00 บาท