PR9 : ผลประกอบการยังคงเป็นไปตามการเติบโตของรายได้ผู้ป่วยต่างชาติอย่างมั่นคง

กำไรเป็นไปตามคาด ขับเคลื่อนโดยการเติบโตที่มั่นคงของรายได้รวม
กำไรสุทธิของ PR9 ใน 2Q24 อยู่ที่ 139 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY แต่ลดลง 13% QoQ สอดคล้องกับการคาดการณ์ของ TISCO และ consensus การเติบโต YoY มาจากการขยายตัวของรายได้รวมและอัตรากำไรสุทธิ ในขณะที่การลดลง QoQ เกิดจากรายได้ผู้ป่วยนอกที่เพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้น

รายได้ผู้ป่วยที่ไม่ใช่คนไทยยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญ
รายได้รวมเพิ่มขึ้น 8% YoY และเพิ่มขึ้น 2% QoQ แม้ว่าใน 2Q จะเป็นช่วง low season สำหรับผู้ป่วยชาวไทย รายได้ผู้ป่วยนอกเติบโต 9.7% YoY นำหน้ารายได้ผู้ป่วยในที่เติบโต 5.2% เนื่องจากโปรโมชั่นแพ็กเกจสุขภาพทำให้จำนวนผู้ป่วยเพิ่มขึ้นในช่วง low season รายได้ผู้ป่วยต่างชาติยังคงแข็งแกร่ง โดยเติบโต 24% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากจำนวนผู้ป่วยที่เดินทางมาโดยเครื่องบินเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะผู้ป่วยชาวอาหรับ ลาว และกัมพูชา ทั้งนี้ รายได้ผู้ป่วยจากบริษัทประกันภัยยังเพิ่มขึ้น 16.4% YoY ด้วยการ co-marketing กับบริษัทประกันภัย

ทีมการตลาดต่างประเทศชุดใหม่ผลักดันค่าใช้จ่าย SG&A สูงขึ้น
ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 22 ล้านบาท จากการเข้าซื้อทีมการตลาดต่างประเทศชุดใหม่ที่เน้นดูแลผู้ป่วยจากตะวันออกกลางใน 2Q24 ดังนั้น SG&A ต่อรายได้จึงเพิ่มขึ้นจาก 18.2% ใน 2Q23 เป็น 18.6% ใน 2Q24 อย่างไรก็ตาม การขยายตัวของ GPM เมื่อเทียบกับปีที่แล้วทำให้ EBITDA margin โดยรวมคงที่ YoY (21.5% ใน 2Q24 เทียบกับ 21.4% ใน 2Q23)

แนวโน้มเชิงบวกต่อ 2H24
เราคงมุมมองเชิงบวกต่อ PR9 ในที่สุดบริษัทก็ได้ลงนามในสัญญากับตัวแทนใหม่ใน 2Q24 ซึ่งมีฐานผู้ป่วยจากตะวันออกกลางอยู่ในมือ เรายังคงมองในแง่ดีต่อการขยายอัตรากำไรของ PR9 และคาดว่า EBITDA margin จะกลับมามีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอีกครั้งใน 2H24 เนื่องจากรายได้ของผู้ป่วยตะวันออกกลางเพิ่มขึ้นจากความพยายามอย่างต่อเนื่องในการสร้างการรับรู้ในกลุ่ม (ตั้งแต่ช่วงปลายปี 2023) ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ PR9 โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 23.00 บาท