DCC : การขึ้นราคาช่วยให้ผลประกอบการเป็นไปตามคาด

มุมมองกำไรยังคงธรรมดา
ผลประกอบการใน 2Q24 ของ DCC ออกมาสอดคล้องกับประมาณการของเรา โดยลดลงเพียงเล็กน้อย YoY (ยอดขายอ่อนแอ แต่มีอัตรากำไรที่สูงขึ้นจากการขึ้นราคา) QoQ (ตามฤดูกาล) มุมมองกำไรของบริษัทยังคงไม่น่าตื่นเต้น เนื่องจากความต้องการในกลุ่มตลาดระดับกลาง-ล่าง (77% ของยอดขาย) น่าจะยังคงอ่อนแอ โดยกำลังซื้อยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันจากภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซา ต้นทุนก๊าซได้เพิ่มขึ้นนับตั้งแต่ต้นไตรมาสนี้ แต่ควรจะถูกชดเชยบางส่วนด้วยการขึ้นราคาเล็กน้อย เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" เนื่องจากมุมมองของบริษัทยังคงไม่น่าสนใจ

การขึ้นราคาช่วยเพิ่มอัตรากำไรและชดเชยอุปสงค์ที่อ่อนแอ
DCC รายงานกำไรสุทธิใน 2Q24 ที่ 270 ล้านบาท ลดลง 2.7% YoY และลดลง 20.7% QoQ การลดลงของกำไรมีสาเหตุหลักมาจากการลดลงของยอดขาย 9.6% YoY (จากความต้องการที่อ่อนแอ โดยเฉพาะในตลาดระดับล่าง) และ 12.6% QoQ (จากฤดูกาล) อย่างไรก็ตาม ยอดขายที่ไม่ดีถูกชดเชยบางส่วนด้วยการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น YoY และ QoQ จาก 37.2% และ 38.9% เป็น 39.7% โดยได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นของราคาขายเฉลี่ย 5.7% YoY และ 1.1% QoQ จาก 150 บาท/ตร.ม. และ 156.7 บาท/ตร.ม. เป็น 158.5 บาท/ตร.ม. ในขณะเดียวกัน อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ จาก 19.8% และ 18.2% เป็น 21.2% เนื่องจากยอดขายที่ต่ำ ท้ายที่สุด บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับ 2Q24 ที่ 0.02 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 68%

คาดว่า 3Q จะอ่อนแอเนื่องจากอุปสงค์ที่อ่อนแอและต้นทุนก๊าซที่เพิ่มขึ้น
นอกเหนือจากการประกาศผลประกอบการ คณะกรรมการของ DCC ได้อนุมัติการซื้อหุ้นคืนไม่เกิน 500 ล้านบาท ในมูลค่าและไม่เกิน 250 ล้านหุ้น โดยจะดำเนินการตั้งแต่วันที่ 13 สิงหาคม 2024 ถึง 12 กุมภาพันธ์ 2025 เพื่อเพิ่มอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) และกำไรต่อหุ้น (EPS) รวมทั้งสร้างความมั่นใจให้กับนักลงทุนถึงความสามารถในการสร้างรายได้ในอนาคตและฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรใน 3Q จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากอุปสงค์ที่ซบเซาและต้นทุนก๊าซที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าอุปสงค์ควรจะเริ่มฟื้นตัวใน 3Q จากการคาดการณ์การปรับตัวดีขึ้นของเศรษฐกิจ แต่ไตรมาสที่สามโดยปกติเป็นช่วงนอกฤดูกาล นอกจากนี้ ต้นทุนก๊าซได้เพิ่มขึ้น 7% QoQ จาก 335.5 บาท/ล้านบีทียู เป็น 357.7 บาท/ล้านบีทียู ในขณะที่ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของ DCC เพิ่มขึ้นเพียง 1% เป็นประมาณ 160 บาท/ตร.ม. ดังนั้นอัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มที่จะลดลง

คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ DCC ด้วยมูลค่าที่เหมาะสทเท่ากับ 1.96 บาท
เรายังคงการคาดการณ์และมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 1.96 บาท ซึ่งอิงจาก PER ปี 2024 ที่ 14.4 เท่า (คำนวณจาก -1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปี) เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" เนื่องจากมุมมองที่ธรรมดาสอดคล้องกับการประเมินมูลค่าที่ถูก ซึ่งความเสี่ยงหลักที่อาจทำให้ราคาลดลง คือ อุปสงค์ที่อ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้ ราคาน้ำมันและก๊าซธรรมชาติที่เพิ่มขึ้น และสงครามราคา