Company Note
Don Muang Tollway
ศักยภาพในการเติบโตจากจำนวนรถใช้ทางด่วนและโครงการที่มีแผนเข้าร่วมประมูล

เรายังชอบ DMT จาก 1) กำไรสุทธิ 2Q24F เติบโต YoY จากปริมาณการจราจรบนทางยกระดับที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง 2) ภาคการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวช่วยหนุนจำนวนผู้โดยสารสนามบินดอนเมืองให้เพิ่มขึ้น เป็นปัจจัยบวกสำหรับทางยกระดับ 3) มีแนวโน้มการเติบโตจากแผนเข้าร่วมโครงการประมูล 4) ราคาหุ้นในปัจจุบันยังมี Upside จากมุลค่าที่เหมาะสมที่ 14.30 บาทอีก 20% ดังนั้น เรายังแนะนำ “ซื้อ”

คาดกำไรสุทธิ 2Q24F เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ จากปัจจัยทางฤดูกาล

เราคาด DMT จะรายงานกำไรสุทธิ 2Q24F ที่ 255 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 9.5% YoY จากปริมาณการจราจรที่เพิ่มขึ้นหลังการฟื้นตัวของ Covid-19 และภาคการท่องเที่ยวไทย แต่อ่อนตัว 4.4% QoQ จากปัจจัยทางฤดูกาล เนื่องจากเป็นช่วงวันหยุดยาวและช่วงปิดภาคเรียน โดยเราคาดรายได้ค่าผ่านทางอยู่ที่ 600 ล้านบาท (+8.4, -2.8% QoQ) คาดจำนวนรถใช้ทางยกระดับใน 2Q24F อยู่ที่ 108,557 คันต่อวัน (+6.3% YoY, -4.6% QoQ) แบ่งเป็นจำนวนรถใช้ทางทางด่วนสัมปทานเดิม 68,660 คันต่อวัน ( +7% YoY, -4.8% QoQ) และสัมปทานส่วนต่อขยายด้านทิศเหนือ 39,897 คันต่อวัน (+5% YoY, -4.3% QoQ) สำหรับอัตราค่าผ่านทางเฉลี่ยต่อคันอยู่ที่ 60.70 บาท (+2% YoY, ทรงตัว QoQ) สำหรับอัตรากำไรขั้นต้นคาดอยู่ที่ 63.6% จากเดิม 63.3% ในไตรมาสก่อนหน้า จากการบริหารด้านต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ

คงประมาณการผลประกอบการ คาดปริมาณรถใช้ทางด่วนเติบโตต่อเนื่อง

เรายังคงประมาณการผลประกอบการ คาดปริมาณรถใช้ทางด่วนเติบโตต่อเนื่องจากกิจกรรมการเดินทางที่มากขึ้น โดยเราคาดจำนวนรถใช้ทางด่วนจะเติบโต 20% YoY ในปี 2024F และคาดรายได้ค่าผ่านทางทั้งปีเติบโต 19% YoY อีกทั้ง บริษัทมีแผนเข้าร่วมประมูลโครงการ PPP ของภาครัฐ ซึ่งมีโครงการเป้าหมายคือโครงการ M82 (มอเตอร์เวย์ บางขุนเทียน) โครงการ M5 (อุตราภิมุข) และโครงการ M6/M81 (จุดพักรถ) เพื่อเพิ่มความยั่งยืนทางธุรกิจ นอกจากนี้ DMT มีสถานะเงินสดสุทธิ ภาระหนี้สินต่ำ ทำให้บริษัทสามารถจ่ายเงินปันผลระดับสูง และตั้งเป้ารักษาระดับการจ่ายเงินปันผลไม่ต่ำกว่า 1 บาทต่อหุ้น ด้วยอัตราผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ย 8% ต่อปี

คงแนะนำ “ซื้อ” โดยมูลค่าที่เหมาะสมที่ 14.30 บาท

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมที่ 14.30 บาท โดยคิดจากวิธิ Discount Cash Flow ด้วยสมมติฐาน WACC 9.2% โดยอิงจาก risk free rate ที่ 3.2% risk premium 6.4% Beta 1 และประเมินมูลค่าถึงสิ้นสุดสัญญาสัมปทานในปี 2034 ปัจจัยเสี่ยงมาจากการไม่สามารถขึ้นค่าผ่านทางได้ และจำนวนรถใช้ทางด่วนที่ต่ำกว่าคาด