DCC : คาดกำไรใน 2Q จะลดลงเล็กน้อย YoY เนื่องจากอัตรากำไรที่สูงขึ้นชดเชยยอดขายที่อ่อนแอ

ทิศทางกำไรยังคงอยู่ในระดับปานกลาง
เราคาดว่ากำไรใน 2Q24 ของ DCC จะลดลงเพียงเล็กน้อย YoY (ยอดขายอ่อนแอแต่มีอัตรากำไรที่สูงขึ้นจากการขึ้นราคา) และQoQ (เนื่องจากฤดูกาล) แนวโน้มกำไรยังคงไม่น่าตื่นเต้น เนื่องจากความต้องการในกลุ่มตลาดระดับกลาง-ล่าง (คิดเป็น 77% ของยอดขาย) น่าจะยังคงอ่อนแอ โดยกำลังซื้อยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันจากภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซา ต้นทุนก๊าซเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสที่แล้ว แต่สิ่งนี้ควรถูกชดเชยบางส่วนด้วยการเพิ่มราคาเล็กน้อย ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ DCC เนื่องจากแนวโน้มของบริษัทยังคงไม่น่าสนใจ

การขึ้นราคาช่วยเพิ่มอัตรากำไรและชดเชยความต้องการที่อ่อนแอ
เราประมาณการกำไรสุทธิใน 2Q24 ของ DCC ที่ 271 ล้านบาท ลดลง 2% YoY และลดลง 20% QoQ อ้างอิงจากการประมาณการยอดขายที่ลดลง 12% YoY (จากความต้องการที่อ่อนแอ โดยเฉพาะในตลาดระดับล่าง) และลดลง 15% QoQ (จากปัจจัยฤดูกาล) อย่างไรก็ตาม ยอดขายที่อ่อนแอควรถูกชดเชยบางส่วนด้วยการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น YoY และ QoQ จาก 37.2% และ 38.9% เป็น 39.5% โดยได้แรงหนุนจากราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่เพิ่มขึ้น 5.7% YoY และ 1.1% QoQ จาก 150 บาท/ตร.ม. และ 156.7 บาท/ตร.ม. เป็น 158.5 บาท/ตร.ม. อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (S&A) ต่อยอดขายเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ จาก 19.8% และ 18.2% เป็น 20% เนื่องจากยอดขายที่ต่ำ โดยคาดว่าอัตราการจ่ายเงินปันผลคงที่ QoQ ที่ 54% เราประมาณการว่าบริษัทจะประกาศเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) สำหรับ 2Q24F ที่ 0.016 บาท ซึ่งคิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลรายไตรมาสที่ 0.8%

คาดว่า 3Q จะอ่อนตัวเนื่องจากอุปสงค์ที่อ่อนแอและต้นทุนก๊าซที่เพิ่มขึ้น
เราคาดว่ากำไรใน 3Q จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากความต้องการที่ซบเซาและต้นทุนก๊าซที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าอุปสงค์ควรจะเริ่มฟื้นตัวใน 3Q จากการคาดการณ์การปรับตัวดีขึ้นของเศรษฐกิจ แต่ไตรมาสที่สามโดยปกติเป็นช่วง low season นอกจากนี้ ต้นทุนก๊าซได้เพิ่มขึ้น 7% QoQ จาก 335.5 บาท/ล้านบีทียู เป็น 357.7 บาท/ล้านบีทียู ในขณะที่ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของ DCC เพิ่มขึ้นเพียง 1% เป็นประมาณ 160 บาท/ตร.ม. ดังนั้น อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มที่จะลดลง

คงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ DCC ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 1.96 บาท
เราคงคำแนะนำและมูลค่าที่เหมาะสมที่ 1.96 บาท ซึ่งอิงจาก PER ปี 2024F ที่ 14.4 เท่า (ได้มาจาก -1st dev ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปี) เราคงคำแนะนำ “ถือ” เนื่องจากแนวโน้มปานกลางนั้นสมเหตุสมผลกับการประเมินราคาที่ถูก ซึ่งมีความเสี่ยงด้านลบที่สำคัญคือ อุปสงค์ที่อ่อนแอกว่าที่คาด ราคาน้ำมันและก๊าซธรรมชาติที่พุ่งสูงขึ้น และสงครามราคา