Company Note
Carabao Group
แนวโน้มผลประกอบการปีนี้เติบโตจากกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานเพิ่มขึ้นเป็นหลัก

เราคาดกำไรสุทธิ 2Q24F เพิ่มขึ้นได้ทั้ง YoY และ QoQ และคาดแนวโน้มผลประกอบการปีนี้คาดเติบโต จากการปรับกลยุทธ์ทางการตลาดธุรกิจเครื่องดื่มพลังงานในประเทศและยังคงราคาขาย 10 บาท สร้างส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้น และเครื่องดื่มพลังงานส่งออกคาดเติบโตจากกัมพูชาและเวียดนามเป็นหลัก สำหรับธุรกิจรับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้าเติบโตจากการออกสินค้าใหม่และธุรกิจเบียร์คาดยังสัดส่วนเล็กน้อยจากการเพิ่งเริ่มเข้าตลาด เราคาดผลประกอบการปีนี้เพิ่มขึ้น 43%YoY ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

คาดกำไรสุทธิ 2Q24F เติบโต จากส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มพลังงานเพิ่มขึ้น

เราคาด CBG จะมีกำไรสุทธิ 2Q24F ที่ 676 ล้านบาท (+40%YoY, +8%QoQ) จากการคาดรายได้รวมเพิ่มขึ้น 8% YoY และ 3% QoQ โดยรายได้กลุ่มเครื่องดื่มพลงงานในประเทศลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ จากการปรับกลยุทธ์ลดสต๊อกของตัวแทนจำหน่ายจาก 2-3 เดือน เหลือ 14 วัน ทำให้บริหารสต๊อกได้ คาดส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นอยู่ที่ระดับ 24% จาก 1Q24 อยู่ที่ 23.5% และจากกลยุทธ์ยังคงราคาขายปลีก 10 บาท และการทำการตลาดเพิ่มขึ้นร่วมกับช่องไทยรัฐทีวี และการทำเบียร์ช่วยสร้างแบรนด์คาราบาว energy drink ทำให้ได้ distributor เพิ่มขึ้น ด้านการส่งออกคาดทรงตัวจากกัมพูชาที่เพิ่มขึ้น เวียดนามทรงตัว และเมียนมาร์ลดลงจากปัญหาภายในประเทศ สำหรับธุรกิจรับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้าและเบียร์คาดเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดยเพิ่มขึ้นจากเหล้าเป็นหลัก แต่เบียร์ลดลงคาดที่ 130 ล้านบาท จาก 1Q24 ที่ 190 ล้านบาท จากการเพิ่งเริ่มทำการตลาดสินค้าใหม่ ในส่วนธุรกิจรับจ้างผลิตขวดและกระป๋องคาดเพิ่มขึ้นตามธุรกิจรับจ้างผลิตเหล้าและเบียร์เพิ่มขึ้น คาดอัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นจากกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นของกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานที่มีมาร์จิ้นสูงกว่าธุรกิจอื่นมียอดขายเพิ่มขึ้น คาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลงจากค่า sponsorship และรายได้ที่เพิ่มขึ้นมากกว่า

ยังคงประมาณการเดิม คาดผลประกอบการปีนี้เติบโตจากกลุ่มเครื่องดื่มพลังงาน

เราคาดกำไรสุทธิจะอ่อนตัวในช่วงครึ่งปีหลังจากเข้าช่วงฤดูฝนและหนาว คาดกำไรสุทธิปี 2024-25F ยังเติบโตได้ 43% และ 12% ตามลำดับ โดยคาดรายได้ธุรกิจเครื่องดื่มพลังงานเพิ่มขึ้นปีละ 3% จากตลาดที่ใหญ่แล้วการเติบโตค่อนข้างนิ่งและการแข่งขันรายใหญ่ในประเทศยังสูง คาดธุรกิจรับจ้างส่งสินค้าประเภทเหล้า/เบียร์เติบโตปีละ 11% และ 15% ตามลำดับ และคาดรายได้รับจ้างผลิต packaging ขวด/กระป๋อง เติบโตตามธุรกิจเหล้า/เบียร์ที่เพิ่มขึ้น คาดอัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นจากการปรับกลยุทธ์ลดการสต๊อกสินค้าของคู่ค้า ส่งผลให้คู่ค้าเกิดสภาพคล่องและยอดขายสะท้อนตามจริงมากขึ้น สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงจากการแบ่งค่าใช้จ่าย sponsorship ให้กับบ.ตะวันแดงในการโปรโมทสินค้าเบียร์และการสนับสนุน sponsorship ให้ประเทศเวียดนามเริ่มหมดลงใน 2Q24

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 83 บาท อ้างอิง PER-0.5SD เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของ CBG ที่ 30X เทียบเท่า PEG ปี 2024F ที่ค่อนข้างต่ำ 0.6X จากการเติบโตของกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานในประเทศและการส่งออกกลับมาฟื้นตัวจากการทำการตลาดของตัวแทนจำหน่ายเพิ่มขึ้น ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายอยู่ PER24F ที่ 23.5X, Dividend Yield 24F ที่ 2.0% ความเสี่ยง : ยอดขายและต้นทุน commodities ที่ไม่เป็นตามคาด, ภาพรวมเศรษฐกิจ