MASTER “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 73.00 บาท
ผลประกอบการ 1Q67 หดตัว QoQ จาก Low season

• 1Q67 มีกำไรสุทธิ106 ลบ. -35%QoQ +72%YoY : งวด 1Q67 มีรายได้เท่ากับ 468 ล้านบาท ลดลง -14%QoQเนื่องจากเป็นช่วง Low Season ของธุรกิจ แต่ยังเติบโต +7%YoY โดยมีรายได้เพิ่มขึ้นในทุกหัตถการ ทั้งศัลยกรรมยกคิ้วศัลยกรรมเสริมจมูก สุขภาพชาย และค่าบริการตรวจสุขภาพ เนื่องจากมีการเพิ่มจำนวนแพทย์ด้านอัตราค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเมื่อเทียบกับรายได้อยู่ที่ระดับ 34% เพิ่มขึ้นจาก 28% ใน 4Q66 ตามปัจจัยฤดูกาล แต่ลดลงจาก 37% ใน 1Q66โดยมีสาเหตุหลักมาจากการลดลงของการโฆษณาผ่านทางสื่อออนไลน์ที่ปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ให้เข้าถึงลูกค้ามากขึ้น และลดจุดโฆษณาผ่าน Billboard ขนาดใหญ่ นอกจากนี้บริษัทมีรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุนอีก 10 ล้านบาท จาก 5 ล้านบาทใน4Q66 ส่งผลให้มีกำไรสุทธิ1Q67 เท่ากับ 106 ล้านบาท หดตัว -35%QoQ แต่ยังเติบโต +72%YoY โดยก าไร 1Q67 คิดเป็น19.3% ของประมาณการทั้งปีของเรา

• ผลประกอบการ 2Q67 มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง : ผลประกอบการรายไตรมาสในช่วงเวลาที่เหลือมีแนวโน้มขยายตัวทั้ง QoQและ YoY ในทุกไตรมาส โดยบริษัทตั้งเป้ารายได้เติบโต +20%YoY และคาดสัดส่วนกำไรจากบริษัทร่วม (equity income) ในปี67 ที่ระดับ 10-15% ของกำไรสุทธิโดยเพิ่มจาก V Square (คลินิกเสริมความงาม) CMNH (ศูนย์ดูแลผู้ป่วย) The Skin Clinic(2Q67) (คลินิกปลูกผม) S45 (3Q67) (คลินิกศัลยกรรมจมูก) สำหรับ Korawin (คลินิกความงาม) บริษัทมีแผนจะลงทุนเพิ่มจากปัจจุบันที่ถืออยู่ 15% คาดตัดสินใจในเดือน ก.ย. นี้เราคงประมาณการรายได้และกำไรปีสุทธิปี67 เท่ากับ 2,350 ล้านบาท และ550 ล้านบาท เติบโต +23%YoY และ +32%YoY ตามลำดับ

• แนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี67 เท่ากับ 73 บาท : ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธีProspective PER Ratio โดยอิงค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลเฉพาะทาง ได้PER เฉลี่ยที่ 35 เท่า เราคาดการณ์กำไรต่อหุ้นปี67 ราว 2.08บาทต่อหุ้น คำนวณเป็นราคาเหมาะสมปี67 ได้เท่ากับ 73 บาทต่อหุ้น โดยราคาเหมาะสมยังมีUpside จากราคาปัจจุบัน เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

Analyst : Watcharin Jongyanyong
02 672 5936
watcharain@globlex.co.th