PTG คำแนะนำ ถือ
ราคาปิด 8.35 บาท ราคาพื้นฐาน 9.70 บาท
ผลดำเนินงานถูกกดดันจากมาร์จิ้นที่แคบลง

• กำไรสุทธิ 1Q24 เท่ากับ 295 ล้านบาท เติบโต +6%YoY แต่ลดลง -45%QoQ เป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ทั้งนี้เมื่อเทียบ YoY ค่าการตลาดน้ำมันลดลง -9%YoY เป็น 1.56 บาท/ลิตร แต่ได้รับการชดเชยจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น +17%YoY สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1,720 ล้านลิตร หากเทียบ QoQ พบว่าค่าการตลาดน้ำมันลดลง-16%QoQ ขณะที่ปริมาณขายน้ำมันสูงขึ้น +11%QoQ

สำหรับธุรกิจ LPG มีปริมาณขาย 172 ล้านลิตร (+14%YoY และ +2%QoQ) ไตรมาสนี้มีส่วนแบ่งผลขาดทุนจากบ.ร่วม -2 ล้านบาท ดีขึ้นจาก 4Q23 ที่ -14 ล้านบาท แต่ลดลงจากส่วนแบ่งก าไร 41 ล้านบาทใน 1Q23 ด้าน Normprofit งวด 1Q24อยู่ที่ 264 ล้านบาท ลดลง -7%YoY, -51%QoQ

• แนวโน้มปี 24F- คาดปริมาณขายน้ำมันเติบโต 10-12% ในปีนี้ โดยบริษัทคาดว่าจะเปิดสถานีบริการน้ำมันเพิ่มอีก50 แห่ง และเปิดร้านกาแฟพันธุ์ไทยเพิ่ม 400 แห่ง เน้นพื้นที่ CBD, หน่วยงานราชการ, โรงพยาบาล และมหาวิทยาลัยใช้เงินลงทุนทั้งหมด 4-5 พันล้านบาท ตั้งเป้ายอดขาย LPG เติบโตสูงที่ 30-40% หลังจากเพดานราคาน้ำมันดีเซลค้าปลีกปรับขึ้นเป็น 33 บาท/ลิตร (เดิม 31 บาท/ลิตร) ผู้บริหารคาดสัดส่วนกำไรขั้นต้นจากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันเพิ่มเป็น25-30% ในปี 24Fจาก 21% ในปี 23 และตั้งเป้า EBITDA margin ปีนี้ไว้ที่ 8-12%

• คาดค่าการตลาดน้ำมันใน 2Q24F มีแนวโน้มทรงตัวถึงเพิ่มขึ้น QoQ ทั้งนี้ค่าการตลาดน้ำมันดีเซลจะดีขึ้นหลังจากรัฐบาลปรับเพดานราคาขึ้นเป็น 33 บาท/ลิตร ซึ่งเราคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันดีเซลที่ปรับขึ้นทุกๆ 0.1 บาท/ลิตร จะท าให้ก าไรสุทธิบริษัทเพิ่มขึ้น 400 ล้านบาท/ปี (บริษัทมีสัดส่วนการขายน้ำมันดีเซลราว 75% ของปริมาณขายน้ำมันทั้งหมด) แต่ก็ขึ้นกับกระทรวงพลังงานว่าจะบริหารจัดการกับกองทุนน้ำมันอย่างไร ซึ่งส่วนนี้มีผลต่อค่าการตลาดน้ำมัน

• แนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 9.70 บาท (DCF)

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethb@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833