HANA : กำไรหลักเป็นไปตามคาด
กำไรหลักเป็นไปตามคาด แต่ยอดขายของธุรกิจ PMS ยังต่ำกว่าที่คาดไว้
HANA ประกาศกำไรหลัก (ไม่รวมผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 39 ล้านบาท) 352 ล้านบาท (+20% YoY, +1,132% QoQ) สอดคล้องกับประมาณการของเรา แต่ต่ำกว่า Bloomberg consensu 11% อย่างไรก็ตาม ยอดขายรวมยังคงซบเซาจากความต้องการธุรกิจ IC ที่อ่อนแอ ในขณะที่ยอดขายของธุรกิจ PMS ยังไม่ฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญหลังจากปัญหาที่ได้รับการแก้ไขแล้ว แม้กำไรหลักใน 1Q24 จะคิดเป็นเพียง 17% ของประมาณการปี 2024 ของเรา แต่เราคงคำคาดการณ์ไว้ เนื่องจากคาดว่ากำไรในช่วง 2H จะสูงกว่า 1H จากการฟื้นตัวของความต้องการ และการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญในธุรกิจ PMS

รายได้ยังคงซบเซา 6.37 พันล้านบาท ลดลง 2% YoY ; ธุรกิจ IC ยังคงเป็นจุดอ่อน
ยอดขายเป็นสกุลดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 179 ล้านดอลลาร์ ลดลง 2% YoY ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากความอ่อนแอในธุรกิจ IC ซึ่งยอดขายลดลง 15% YoY ในขณะที่ธุรกิจ PCBA เติบโตเพียง 5% YoY โดยยอดขายของธุรกิจ PMS ยังคงน่าผิดหวังที่ 90 ล้านบาท (-38% YoY, -42% QoQ) โดยได้รับผลกระทบจากการลดลงของความต้องการจากจีน ขณะเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวเป็น 10.8% จาก 8.6% ใน 1Q23 ตามการอ่อนค่าของเงินบาทประมาณ 7% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ทั้งนี้ ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 9% YoY ท่ามกลางยอดขายที่อ่อนแอ และค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในธุรกิจ PMS

คาดว่าจะเห็นความคืบหน้าอย่างมีนัยสำคัญในธุรกิจ PMS ในช่วง 2H24F
หลังจากประสบปัญหาในด้านการวิจัยและพัฒนา และการจัดตั้งสายการผลิต PMS เราคาดว่า HANA จะเริ่มเก็บเกี่ยวผลประโยชน์ในช่วง 2H24F ซึ่งน่าจะช่วยลดผลขาดทุนของส่วนงานนี้ลงอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าจะมีการรับรู้รายได้จากการขายอุปกรณ์ซิลิคอนคาร์ไบด์ (SiC) มากกว่าเพียงแค่อุปกรณ์ซิลิคอน (Si) หลังจากที่ PMS ได้รับอุปกรณ์ SiC เพิ่มเติมในช่วง 9M24F

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ HANA โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 46.00 บาท อิงจาก DCF
มูลค่าที่เหมาะสมของเรา 46.00 บาท นั้นคำนวณจากมูลค่าปัจจุบันสุทธิของกระแสเงินสด (DCF) โดยใช้อัตราต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (WACC) 7.9% และอัตราการเติบโตระยะยาว 2.0% ซึ่งความเสี่ยงสำคัญรวมถึงการฟื้นตัวอย่างเปราะบางของเศรษฐกิจจีน การแข็งค่าของเงินบาทเทียบดอลลาร์สหรัฐ การพึ่งพาผู้ผลิต PMS จากตะวันตก และความสำเร็จของ PMS