Company Update
CPN คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 63.25 บาท ราคาพื้นฐาน 80 บาท
ผลประกอบการ 2Q24F มีแนวโน้มอ่อนลง

• กำไรสุทธิ 1Q24 เติบโต +28%YoY เป็ น 4.15 พันล้านบาท เป็นไปตามที่เราคาดไว้การเติบโตเป็นผลจากรายได้จากการดำเนินงานและมาร์จิ้นเพิ่มขึ้น

• รายได้ขยายตัวในทุกธุรกิจ โดยรายได้ธุรกิจให้เช่าพื้นที่เติบโต +10%YoY ส่วนรายได้ธุรกิจที่พักอาศัยเพิ่มก้าวกระโดด +95%YoY และรายได้ธุรกิจโรงแรมขยายตัว +36%YoY

• ภาระดอกเบี้ยจ่าย 1Q24 เพิ่มขึ้น +49%YoY เป็น 888 ล้านบาท จากต้นทุนการเงินเฉลี่ยสูงขึ้นเป็น 3.0% (จาก2.2%)และมีต้นทุนทางการเงินจากการขยายสัญญาเช่าหลักเซ็นทรัลปิ่นเกล้า 20 ปีอีก 290 ล้านบาท

• สัดส่วนหนี้สินที่ต้องจ่ายดอกเบีย้ สุทธิต่อทุนสิน้ 1Q24 ลดเป็ น 66% จาก 71% ในสิ้น 4Q23 โดยสิ้น 1Q24บริษัทมีหนี้สินที่ต้องจ่ายดอกเบี้ย 74.7 พันล้านบาท (51% อิงอัตราดอกเบี้ยคงที่ และ 49% อิงอัตราดอกเบี้ยลอยตัว)โดย 63% เป็นหนี้ระยะยาว และ 37% เป็นหนี้ระยะสั้น

• แนวโน้มยังไปได้ดี บริษัทคาดรายได้รวมปี 24F โต 10%+ โดยรายได้ค่าเช่าและบริการโต 6-8% รายได้โรงแรมขยายตัวกว่า 20%+ จากเปิดโรงแรมใหม่ 2 แห่ง รายได้ที่พักอาศัยโตกว่า 20%+ โดยมีแผนเปิดขายโครงการใหม่ 10แห่งในปีนี้

• คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 80 บาท (DCF) ทั้งนี้คาดการณ์ว่าก าไรสุทธิปี 24F-25F เติบโต +12% และ+15% ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 16.8 พันล้านบาท และ 19.4 พันล้านบาท ตามลำดับ และคาดสัดส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนลดลงต่อเนื่องจาก 0.7 เท่าในสิ้นปี 23 เป็น 0.6 เท่าในสิ้นปี24F และ 0.5 เท่าในสิ้นปี 25F หลังจากได้เงินสุทธิ 5.5พันล้านบาทจากการขยายสัญญาเช่าช่วงเซ็นทรัลปิ่นเกล้าให้ CPNREIT 15 ปี (สุทธิจากเพิ่มทุน) และจะได้เงินอีก 1.2หมื่นล้านบาทจากการขยายอายุสัญญาเช่าช่วงเซ็นทรัลพระราม 2 เป็นเวลา 10 ปีให้กับ CPNREIT

นักวิเคราะห์ : จันทร์เพ็ญ ศิริธนารัตนกุล : chanpens@th.dbs.com : Tel. 02 857 7824