Company Note
Don Muang Tollway
กำไรสุทธิ 1Q24 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ

กิจกรรมการเดินทางที่เพิ่มขึ้นช่วยหนุนปริมาณรถที่ใช้ทางยกระดับให้เพิ่มขึ้น

เรายังชอบ DMT จาก 1) กำไรสุทธิ 1Q24 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากปริมาณการจราจรบนทางยกระดับที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง หลังการฟื้นตัวของ COVID-19 2) ภาคการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวช่วยหนุนจำนวนผู้โดยสารสนามบินดอนเมืองให้เพิ่มขึ้น เป็นปัจจัยบวกสำหรับทางยกระดับ 3) ราคาหุ้นในปัจจุบันยังมี Upside จากมูลค่าที่เหมาะสมที่ 14.30 บาทอีก 20% ดังนั้น เรายังแนะนำ “ซื้อ”

กำไรสุทธิ 1Q24 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากปริมาณการจราจรบนทางด่วนที่เพิ่มขึ้น

DMT รายงานกำไรสุทธิ 1Q24 อยู่ที่ 267 ล้านบาท (+5.5% YoY, +11% QoQ) เติบโตทั้ง YoY และ QoQ ตามการเพิ่มขึ้นของปริมาณการจราจรบนทางยกระดับ และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานบำรุงรักษาทางยกระดับตามมาตรฐานการบัญชีในเรื่องของประมาณการหนี้สินสำหรับการบำรุงรักษาทางยกระดับที่น้อยลง เป็นผลให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 63% จาก 61.5% ใน 4Q23 สำหรับรายได้ค่าผ่านทางอยู่ที่ 617 ล้านบาท (+7% YoY, +2% QoQ) เติบโตตามจำนวนรถใช้ทางด่วนที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 113,809 คันต่อวัน (+5.7% YoY, +4% QoQ) แบ่งเป็นจำนวนรถใช้ทางด่วนสัมปทานเดิม 72,127 คันต่อวัน (+6.6% YoY, +3.7%% QoQ) และสัมปทานส่วนต่อขยายด้านทิศเหนือ 41,682 คันต่อวัน (+4.3% YoY, +5.5% QoQ) เนื่องจากเป็นช่วง high season สำหรับการท่องเที่ยว ทำให้กิจกรรมการเดินทางผ่านเส้นทางเพิ่มขึ้น สำหรับอัตราค่าผ่านทางเฉลี่ยต่อคันของอยู่ที่ 60.70 บาท (+2% YoY, +0.6% QoQ)

คงการประมาณการผลประกอบการ คาดแนวโน้ม 2Q24F อ่อนตัวลง QoQ

เรายังคงประมาณการผลประกอบการ คาดแนวโน้ม 2Q24F จะเติบโต YoY แต่จะอ่อนตัวลง QoQ จากปัจจัยทางฤดูกาล เนื่องจากช่วงวันหยุดเยอะ สำหรับแนวโน้มปริมาณรถใช้ทางด่วนใน 2024F มีแนวโน้มเติบโตต่อจากการฟื้นตัวของภาคธุรกิจและภาคการท่องเที่ยว และผู้ใช้เส้นทางยังคงเลือกที่จะใช้บริการทางยกระดับ เพื่อหลีกเลี่ยงการจราจรที่ติดขัดบนถนนวิภาวดีรังสิต โดยคาดว่าจำนวนรถใช้ทางด่วนจะเติบโตต่อเนื่องในปี 2024F โดยสมมติฐานของเราคาดจำนวนรถใช้ทางด่วนอยู่ที่ 117,448 คันต่อวัน (10% YoY) ในปี 2024F

คงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมที่ 14.30 บาท

เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมที่ 14.30 บาท โดยคิดจากวิธิ Discount Cash Flow ด้วยสมมติฐาน WACC 9.2% โดยอิงจาก risk free rate ที่ 3.2% risk premium 6.4% Beta 1 และประเมินมูลค่าถึงสิ้นสุดสัญญาสัมปทานในปี 2034 ปัจจัยเสี่ยงมาจากการไม่สามารถขึ้นค่าผ่านทางได้ และจำนวนรถใช้ทางด่วนที่ต่ำกว่าคาด