**คาดผลประกอบการ 2Q24F ทรงตัว แม้ปริมาณขายเพิ่มขึ้น**

กำไรปกติ 1Q24 ดีขึ้น YoY และ QoQ บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 1Q24 เท่ากับ 1.13 พันล้านบาท ดีขึ้นจาก 1Q23 ที่มีกำไรสุทธิ 1.02 พันล้านบาท และฟื้นตัวจากขาดทุนสุทธิ 12.4 พันล้านบาทใน 4Q23 ที่มีการตั้งด้อยค่าเงินลงทุนก้อนใหญ่ ในไตรมาสนี้มีขาดทุนสต็อกน้อยลงเป็น 415 ล้านบาท มีขาดทุน FX 563 ล้านบาท และขาดทุนเครดิต 98 ล้านบาท

Core EBITDA งวด 1Q24 อยู่ที่ 105 ดอลลาร์/ตัน (+4%YoY, +43%QoQ) ส่วนปริมาณขายเท่ากับ 3.47 ล้านตัน (+2%YoY, ทรงตัว QoQ) สำหรับ Norm profit อยู่ที่ 2.23 พันล้านบาท ลดลง -9%YoY แต่ดีขึ้นจาก Nom loss ใน 4Q23 ที่ 86 ล้านบาท

ทั้งนี้ผลประกอบการของธุรกิจที่เกี่ยวกับ PET ซึ่งมี EBITDA 70% ของทั้งหมดใน 1Q24 (PET, PTA, PX, recycled PET, MEG, MTBE, EO) ดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากการระบายสต็อกน้อยลง, ต้นทุนสาธารณูปโภคลดลง, อุปสงค์เพิ่มขึ้นหลังมีวิกฤตทะเลแดง และอุปทาน MTBE ในสหรัฐตึงตัว ส่วนธุรกิจ Integrated oxides and derivatives –IOD ที่มี EBITDA 20% ของทั้งหมด อ่อนตัวลง YoY และ QoQ เพราะอุปสงค์ภาคการเกษตรลดลง แต่บางส่วนได้รับการชดเชยจากการเพิ่มขึ้นของอุปสงค์ภาคครัวเรือนและของใช้ส่วนตัว ด้านธุรกิจไฟเบอร์ ซึ่งเป็นสินค้าที่มีมูลค่าเพิ่มสูง (HVA) มี EBITDA 10% ของทั้งหมดนั้นดีขึ้นทีชั้ง YoY และ QoQ

คาดมาร์จิ้นจะฟื้นตัวในปลายปี 24 เราคาดว่าใน 2Q24F บริษัทจะทำ EBITDA ได้ที่ 100-105 ดอลลาร์/ตัน ทรงตัวถึงอ่อนลง -4%QoQ แต่จะค่อยๆดีขึ้นในปลายปี 24 จากการระบายสต็อกผ่อนคลายลง ส่วนปริมาณขาย 2Q24F ผู้บริหาคาดว่าจะเติบโต +6%YoY, +10%QoQ เป็น 3.83 ล้านตัน

คงคำแนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 27 บาท อิงกับ P/BV ที่ 0.85 เท่า (Mean-1.5SD) ทั้งนี้ในระยะสั้นอุปสงค์ยังฟื้นตัวช้า ขณะที่ยังมีการระบายสต็อกต่อเนื่อง มีกำลังการผลิต PX, PTA/PET เข้ามาเพิ่มในตลาดเอเชีย รวมทั้งต้นทุนวัตถุดิบทางโลกตะวันตกอยู่ในขาขึ้นอย่างไรก็ดี ราคาหุ้นได้ลดลงมาพอควรแล้ว ประกอบกับมาร์จิ้นมีแนวโน้มฟื้นตัวได้ในอีก 2 ไตรมาสข้างหน้า

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethb@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833