HANA : แนวโน้มที่สดใสสำหรับ 2H

ผลประกอบการที่ไม่น่าตื่นเต้นสำหรับ 1Q24F
เราคาดการณ์ผลประกอบการหลักที่ไม่น่าตื่นเต้นที่ 338 ล้านบาทสำหรับ 1Q24F เนื่องจากธุรกิจ IC ยังคงซบเซาทั้งที่เจียซิง และอยุธยา อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าจะเห็นแนวโน้มที่ดีขึ้นเป็นลำดับในสองไตรมาสถัดไป โดยได้รับปัจจัยสนับสนุนจาก 1) ค่าเงินบาทอ่อนค่าเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯมากกว่า 7% นับตั้งแต่ต้นปี (เราเชื่อว่าบริษัทยังไม่ได้ทำการป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยน) 2) การปรับดีขึ้นของธุรกิจ PMS หลังจากแก้ไขปัญหาคอขวดในกระบวนการ heat implantation และ 3) การฟื้นตัวของธุรกิจ IC ตามการขยายตัวของผลิตภัณฑ์ปลายทางด้านปัญญาประดิษฐ์ เช่น พีซี/สมาร์ทโฟน

คาดการณ์กำไรสุทธิหลัก 338 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY
รายได้น่าจะอ่อนแอที่ 171 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (-10% YoY, -1% QoQ) หรือ 6.1 พันล้านบาท เนื่องจากปัญหาในส่วนของธุรกิจ ICโดยเฉพาะจากความต้องการสินค้าอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจ PMS น่าจะทยอยฟื้นตัว QoQ หลังจากที่บริษัทติดตั้งเครื่อง Heat implantation เพิ่มตั้งแต่ 4Q23 แม้อัตราการใช้ของ ICA ยังคงต่ำ แต่เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวดีขึ้นเป็น 10.3% จาก 8.6% ใน 1Q23 และ 5.7% ใน 4Q23 ท่ามกลางแนวโน้มอัตราแลกเปลี่ยนที่เอื้ออำนวยในไตรมาสนี้ หากประมาณการค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขาย 6.5% เราคาดว่าอัตรากำไรจากการดำเนินงานจะอยู่ที่ 3.8% ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยจาก 2.7% ใน 1Q23

คาดว่าจะเห็นพัฒนาการที่สำคัญของธุรกิจ PMS ใน 2H24F
หลังจากประสบปัญหาในด้านการวิจัยและพัฒนาและการติดตั้งสายการผลิตสำหรับธุรกิจ PMS เราคาดว่า HANA จะเริ่มเก็บเกี่ยวผลประโยชน์ในช่วง 2H24F ซึ่งน่าจะช่วยลดจำนวนขาดทุนได้อย่างมีนัยสำคัญ เราคาดว่าจะมีการรับรู้รายได้จากการขายผลิตภัณฑ์ซิลิคอนคาร์ไบด์ (SiC) มากกว่าเพียงแค่อุปกรณ์ซิลิคอน (Si) หลังจากที่ธุรกิจ PMS ได้รับอุปกรณ์เพิ่มเติมสำหรับ SiC ใน 9M24F

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ HANA โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 46.00 บาท ซึ่งอิงจาก DCF
มูลค่าที่เหมาะสมของเราอยู่ที่ 46.00 บาท อิงจาก DCF โดยใช้อัตราต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก 7.9% และอัตราการเติบโตของธุรกิจ 2.0% โดยมีปัจจัยเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ การฟื้นตัวของเศรษฐกิจจีนที่ยังไม่มั่นคง การแข็งค่าของเงินบาทเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ การพึ่งพาผู้จัดจำหน่ายของธุรกิจ PMS จากตะวันตก และความสำเร็จของธุรกิจ PMS